在近期科技板块引领市场的热潮中，去年备受瞩目的红利板块却显得黯然失色。

红利板块不仅整体走势下滑，板块内部更是出现了明显的分化。有机构指出，科技板块的崛起吸引了大量资金，导致红利板块遭遇“资金高低切换”，这是其下跌的关键因素。同时，红利板块兼具股性和债性，当债市收益率上升时，红利板块同样会受到波及。

展望未来，基金公司认为，凭借出色的经营质量和较高的股息率，红利资产有望继续吸引长线资金的配置。然而，也需关注持仓拥挤度等交易指标，以及利率中期下行趋势是否发生变化。

红利板块缺席科技盛宴

随着Deepseek技术的出现，A股市场迎来“资产重估”。在科技牛市逐渐升温之际，去年最火的板块与科技股呈现出截然不同的走势。据统计，中证红利指数年后下跌幅度约为3.24%，与“机器人”“人工智能”等热门概念股形成鲜明对比。

为何红利板块熄火？天风国际研报指出，这主要是资金存量博弈的结果。在熊市阶段，资金会寻找确定性投资方向，红利板块因稳定的股息而备受青睐。然而，当市场转暖时，其他板块的资金增量更多，红利板块的资金便纷纷流出。

此外，中国电信、中国移动以及中国联通等个股屡创新高，而红利板块整体仍下跌，这与周期资源品价格下跌密切相关。

据统计，从年初至2月26日，中证红利指数主要受到煤炭、交通运输、银行、石油石化等五大行业的拖累。其中，煤炭行业表现最差，中证申万煤炭指数年内下跌11.94%，石油石化板块下跌5.82%，银行指数也微跌1.37%。

ETF仍在加仓

尽管整体业绩下滑，但二级市场资金仍涌入红利板块，年内多个红利主题ETF被净买入。

有机构人士认为，红利板块兼具股性和债性，近年来表现突出主要得益于其债性。由于红利股会定期给予投资者丰厚分红，市场认为，分红不仅可作为长期稳定收益，还可作为股价波动的安全垫。因此，红利股类似于“永续债券”，与债市表现出正相关关系。当债市收益率上升时，红利板块同样会受到影响。

据统计，景顺长城中证国新港股通央企红利ETF年内份额增长超14.73亿份，华安恒生港股通中国央企红利ETF增长超11亿份，招商中证红利ETF份额亦增加了10.18亿份，41只相关ETF中共有25只产品份额上涨。

中加基金表示，AI板块升至高位后资金产生分歧，部分资金转向布局相对低位的顺周期类标的，期待经济催化到来。

对于偏防御的红利类行业，配置比例短期可适度降低，后续根据市场震荡和主线板块走势择时回补。低利率环境对红利风格形成中长期流动性支持，依然具有很高稳定性。建议配置有催化的红利标的（化债、市值管理、两新两重相关催化较为密集，另有乌克兰重建一类的小主题，短期可配置更多收益的破净央企）、估值较低现金流稳定的公用、金融、贵金属等行业。

依旧具备性价比

长城基金曲少杰认为，春节后，DeepSeek效应带动市场走出强势科技行情，但中美贸易博弈、美联储加息放缓等不确定因素仍存，投资者对稳定回报的配置需求未减。

曲少杰指出，从资产配置角度看，红利资产不仅是熊市的防御手段，更是穿越牛熊周期的稳健选择，适合长期作为底仓型资产。

一方面，低利率环境下，无风险利率下行将对高股息资产形成长期驱动力，股息率与利率的“剪刀差”或持续扩大。随着经济转型升级推进，利率中枢或将延续下行趋势，红利资产凭借出色的经营质量和较高的股息率，有望继续吸引长线资金配置。另一方面，政策端也持续利好红利资产，新“国九条”提出强化上市公司分红约束机制，春节前又有推动中长期资金入市的重磅方案落地。

“在红利投资逻辑受到认可的当下，相较于A股市场，港股红利资产估值更低、股息率更高，更具性价比。”曲少杰表示。

泉果基金基金经理钱思佳认为，红利策略仍有效。当前固收市场存在“资产荒”，A股中高股息类资产股息收益率仍具吸引力。同时，政策引导上市公司加大分红力度，红利类资产吸引力增强。从市场新增资金需求看，保险行业资金可观，且随着新创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具落地，将为高股息类资产带来稳定且持续的新增资金流入。

“不过，红利策略也可能呈现结构性行情，需关注持仓拥挤度等交易指标，以及利率中期下行趋势是否变化。”钱思佳提醒。

（文章来源：券商中国）