一、如何看近期科技板块的调整以及市场风格变化？

　　自1月19日我们发布《准备迎接新一轮上行》报告以来，短期市场预计在春节前后迎来新一轮上行，结构上首推AI。春节后，受Deepseek影响，产业链多重利好共振，市场对中国科技乃至经济前景的信心重塑，推动行情上行。

　　当前，AI板块集中上涨后，市场风格出现变化。本周TMT等AI相关板块调整较大，消费、建筑地产链等顺周期板块则表现出超额收益。对于此变化，我们认为：

　　AI仍是中长期主线。DeepSeek的推出使国内AI产业趋势和基本面逻辑积极变化。后续各行业AI渗透率提升、更多垂直应用落地，基本面和政策环境双重驱动，将支撑AI成为市场主线。类似2013-2014年的移动互联网、2016-2020年的核心资产、2020-2021年的新能源。

　　但短期AI行情高位，叠加关税扰动冲击风险偏好，需要通过阶段性震荡波动消化过热情绪。

　　一方面，春节以来AI行情加速上行，成交占比、拥挤度等指标提示短期过热。另一方面，美国经济边际放缓，关税问题再度扰动，全球风险偏好受冲击，尤其对高估值成长类资产影响显著。本周全球权益资产多数下跌，科技成长类资产调整幅度更大。

　　更重要的是，我们此前已提出3-4月市场将逐渐进入“看现实”阶段，寻找政策支持和业绩支撑的低位方向。前期AI风格持续演绎，除产业趋势催化外，还有基本面和政策真空期下市场风险偏好抬升助力。进入3月，随着两会召开、经济数据及上市公司年报和一季报披露，市场将进入基本面和政策因子有效性提升窗口。也因此，行情开始向受益于政策支持、景气边际改善的低位方向扩散。

　　二、重点关注哪些高性价比方向？

　　（一）AI：中长期趋势仍在，短期关注相对低位和有业绩支撑的方向

　　对于AI板块，重要的是寻找内部相对低位、有性价比的方向。AI涵盖上游算力硬件、中游软件服务及下游应用，阶段性可能出现局部“过热”，但仍可找到有性价比的方向。短期来看，AI是新质生产力，预计是两会政策重点，中期产业趋势持续。经历调整后，部分方向拥挤度压力缓解，当前位置值得积极关注。

　　结合景气度与拥挤度，AI产业链中，液冷服务器、光纤光缆、高速铜连接、光模块、PCB等相对低位、有性价比，可率先关注。

　　1、景气度

　　随着AI产业突破、内需复苏，今年AI细分领域有望迎来景气改善。根据市场一致预期，AI大多数细分方向有望迎来景气加速或困境反转，结合今年以来AI细分方向预期净利润上修个股占比，光纤光缆、液冷服务器等排名居前。

　　2、拥挤度

　　经历调整后，AI产业链中部分方向短期交易拥挤度已释放，主要集中在上游算力硬件，如高速铜链接、光模块等。

　　（二）内需消费：提振消费是今年经济工作首要任务，关注受益于“两新”政策加力扩围的商品消费和新业态服务消费

　　提振消费将是3月政策重要部署。中央经济工作会议提出“实施更加积极有为的宏观政策”，将“大力提振消费”作为首要任务。商品消费（汽车、家电等）和服务消费（影视传媒、旅游等）将是促消费重要抓手。

　　商品消费：2024年以旧换新政策带动汽车、家电家居销售增长。2025年“两新”政策加力扩围，加大补贴力度，范围扩大至消费电子。3月全国“两会”也有望公布更大规模国债支持扩大内需。

　　服务消费：影视传媒等文娱消费爆发式增长，逐渐转向“IP+衍生”模式。经济工作会议强调发展首发经济等，服务消费符合消费升级方向，有望成为本轮扩大消费的重要动力。多个省市也提出发展多元化消费模式。

风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期。

（文章来源：兴业证券）