AI导读：

本周A股市场在消费龙头的带领下出现明显反弹，指数突破式上涨。消费政策边际发力，有望成为2025年第二大主线。市场受益于大消费板块表现强劲、央行降准降息预期等因素。本周A股估值水平上行，美容护理、食品饮料等行业估值涨幅居前。

　　【观策·论市】消费龙头引领大涨，外资增持中国资产扩散趋势显现？3月10~14日，指数出现明显反弹，消费龙头的强劲表现带动了指数的突破式上涨。我们在3月的策略月报中提到，“3月中下旬后，应更聚焦于业绩稳定或边际改善、自由现金流持续优化的板块和个股，特别是消费政策的超预期表现及消费板块自由现金流的改善趋势”。市场正如预期，消费政策边际发力，消费有望在2025年成为AI+之外的第二大主线。背后原因包括：出口增速下滑、政府预算广义财政支出增速提升、年报及一季报季自由现金流拐点确认、沪深300消费估值回落到高性价比区间、外资偏好从科技股向消费领域扩散。

　　【复盘·内观】本周A股市场整体向好，得益于：（1）大消费板块在政策提振下表现强劲，消费者信心增强；（2）央行降准降息预期提振市场；（3）花旗上调中国股市评级，下调美股评级；（4）南向资金持续流入，港股科技板块修复走强。

　　【中观·景气】2月台股电子营收改善，汽车产销回暖。通信、自动化设备等出口增长稳健。本周景气提升的领域包括：工业金属、贵金属价格上涨，新能源产业链钴材料价格修复；电子产业持续高景气；汽车、新能源汽车产销改善。后续关注资源品价格回升及“两新”政策驱动的消费、汽车、消费电子等领域改善机会。

　　【资金·众寡】融资大幅净流入，ETF持续净赎回。前四个交易日融资资金净流入169.9亿元；新成立偏股类公募基金88.5亿份，ETF净流出37.4亿元。融资资金净买入电子、有色金属等行业；信息技术ETF申购较多，消费ETF赎回较多。

　　【主题·风向】阿里发布并开源最新大模型。3月6日，阿里发布并开源通义千问推理模型QwQ-32B，性能卓越。

　　【数据·估值】本周A股估值水平上行。万得全A指数PE（TTM）为15.6，处于历史估值水平的53.9%分位数。美容护理、食品饮料等行业估值涨幅居前。

（文章来源：招商证券）

风险提示：经济数据、海外政策变动，政策理解需谨慎。