新消费景气度高企，白酒股却挣扎寻底。

6月16日，白酒指数创下新低，五粮液（000858.SZ）年内股价跌近14%，贵州茅台（600519.SH）同样显露疲态。截至收盘，19只白酒股年内均下跌，其中8只跌幅超20%，跌幅最大的是迎驾贡酒（603198.SH），达28.4%；山西汾酒（600809.SH）跌幅最小，为5.24%。白酒市场，尤其是高端白酒，正经历前所未有的寒潮。

近一年多来，头部白酒企业控费降本、优化营销、改善库存，但市场信心未见提振。无论是持续下跌的股价，还是业绩表现，都显示白酒行业仍在寻底。

白酒仍在寻底

6月16日，申万白酒指数收跌0.2%，年内下跌10.73%，创下新低。当日，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等头部白酒股纷纷低开。截至收盘，贵州茅台险守1400元，五粮液、泸州老窖、洋河股份等白酒股均创年内新低。

白酒股的疲态自5月中旬便已显露。申万白酒指数5月15日至今累计下跌13.25%，较历史高点回撤近44%。

白酒板块年内涨跌幅表现

飞天茅台的批价被视为行业景气度指标，近期其跌破2000元，成为白酒股下跌的“导火索”。目前，25年飞天茅台原箱、24年散瓶批发参考价均跌破2000元，茅台的投资属性减弱。6月16日，贵州茅台股价收报1422.29元，连续13日净流出，累计净流出12.68亿元。

业内分析认为，5月后禁酒令落地叠加淡季影响，高端酒动销受损。此外，政策面上，白酒政务用酒规范化也抑制了部分销量。

在拓牌基金投资总监赵袭看来，白酒股下跌系多方面原因。酒鬼酒和洋河股份一季报业绩大幅下滑，飞天茅台价格下跌显示供需格局转变，公务接待规定也影响销量。

国泰海通研报认为，白酒行业2025第二季度产业景气度仍在寻底，价格端压力大于量。白酒价格体系正在重塑，高端白酒价格趋势性下探，份额优势企业逐步领先。

警惕低估值的“价值陷阱”

经历连续下跌后，白酒板块估值水平逼近历史低点。申万白酒指数的市盈率（TTM）为17.81倍，当前估值水平仅高于2024年9月20日。贵州茅台市盈率（TTM）为20.14倍，山西汾酒、五粮液、泸州老窖等市盈率均不到15倍。

某华东地区私募基金负责人表示，目前库存、价格和政策均不利于白酒。飞天茅台价格稳定后，行业信心才可能恢复。从投资角度看，白酒估值若进一步下跌，表明市场对业绩增速下修已有预期。龙头企业股息率具备长期配置吸引力。

该私募人士还建议，耐心等待中高端白酒价格、渠道、库存企稳后，再评估投资机会。当前阶段抄底可能陷入“价值陷阱”。新消费趋势显著，美妆、IP经济等更受欢迎，与白酒形成鲜明对比。

国泰海通研报认为，白酒企业短期业绩依赖核心市场市占率提升和腰部及以下单品驱动。白酒商品属性加速重塑，适应快消品运作逻辑的企业竞争优势凸显。

（文章来源：第一财经）