经过六年的发展，科创板不仅成为拥有580余家上市公司的“硬科技”企业聚集地，也见证了资本市场生态的持续优化。开源证券副总经理毛剑锋接受第一财经专访时称，当前科技企业创新发展生态总体向好，资本市场对科技创新的包容性、支持力度显著增强。

资本市场还在加力赋能科技创新。6月中旬，证监会称将推出科创板“1+6”改革措施，包括设置科创成长层、扩大第五套标准适用范围等。毛剑锋认为，科创板的最新改革举措，标志着中国资本市场对科技创新的支持已进入精细化、系统化的新阶段。

“其中，科创板重启未盈利企业上市具有深远影响和积极意义。”他认为，这将为处于研发阶段、拥有核心技术，但尚未实现盈利的科技型企业提供重要资金支持。

改革稳步向前，投行人肩上的担子也更重了。毛剑锋说，全面注册制新形势下，投行要从“通道中介”向“价值发现者”角色转型。

改革“试验田”成效显著

科创板开板六年以来，见证了一批批科创企业的崛起。毛剑锋认为，科创板自2019年开板以来，在制度改革、审核效率、定价机制等多方面均取得显著成效。

数据显示，目前，科创板聚集的数百家“硬科技”企业，覆盖了集成电路、生物医药等关键产业。2024年，这些企业的研发投入总额达到1680.78亿元，超过净利润的2.5倍。

同时，科创板制度改革成效显著。该板块率先试点注册制，推出多元包容的上市标准，允许未盈利企业、特殊股权架构及红筹企业上市。

不仅如此，在科创板带动下，资本市场生态持续优化。毛剑锋认为，科创板通过超万亿的直接融资推动了“科技-产业-资本”的良性循环。

对于科创板的国际化布局，毛剑锋结合数据谈到，从2024年情况来看，科创板上市企业境外收入达到4303.61亿元，同比增长6.1%。

“总体来看，科创板已成为中国新质生产力发展的核心引擎。”他认为。

未盈利“潜力股”企业获精准支持

6月18日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上表示，继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。

具体举措包括，对适用科创板第五套标准的企业，引入资深专业机构投资者制度，面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制等。

随后，科创板“1+6”改革细则出炉。证监会明确科创板科创成长层的入层和调入条件，同时，未盈利科技型企业全部纳入科创成长层。

“新规具有一定的突破性，体现在市场定位精准适配、估值体系重构、投融资双向改革等多方面。”毛剑锋认为。

首先，从市场定位来看，通过科创成长层与现有层次的差异化定位，既服务已盈利的“独角兽”企业，也支持未盈利的技术“潜力股”。

其次，在估值体系上，新规重构以研发投入强度、专利布局、商业化路径为核心的估值体系。

最后，投融资双向改革也将进一步深化。这体现在：融资端，允许在审未盈利企业定增补充流动资金；投资端，丰富ETF品类并探索期权、期货等风险管理工具等。

新规中针对未盈利科技型企业上市的安排，受到市场高度关注。毛剑锋说，重启未盈利企业上市具有积极意义，体现在三方面：一是为拥有核心技术但尚未实现盈利的科技型企业，提供了至关重要的资金支持；二是为支持科技企业的投资机构提供退出通道；三是为投资者提供新的可选投资标的。

投行要向“价值发现者”转型

过去六年，伴随科创板落地、资本市场深化改革，投行也在不断学习、突破，重新定位自己。毛剑锋说，投行需从“通道中介”向“价值发现者”转型，帮助发行人精准定位。

在他看来，这对投行的执业质量提出了更高要求。毛剑锋说，在全新的上市规则下，企业除了要符合硬性的上市标准外，还需满足一系列软性条件。

为此，投行持续探索新的业务“打法”。他介绍称，以开源证券为例，目前该机构对项目的考量，已经从单一财务指标考量转变为综合评估模式。

毛剑锋认为，从投行发展来看，转型已初见成效，但仍在持续磨合中。在他看来，投行能否在价值发现、全生命周期服务及风险定价等领域构建核心竞争力，将成为其适应注册制生态的关键。

（文章来源：第一财经）