随着美国国会达成权宜支出法案，美股上周尾盘迎来久违的大涨。然而，市场情绪难言完全扭转，投资者依然担忧美国与其贸易伙伴间的关税摩擦升级。消费者信心持续走低，通胀预期攀升，10年期国债收益率再度上扬，为美联储的经济调控增添了更多复杂性。而美联储主席鲍威尔关于经济和货币政策的最新言论，或将决定市场反弹能否延续。

美联储应对挑战之策

最新数据显示，受房租增速放缓等因素影响，2月消费者物价指数（CPI）超预期放缓，近四个月来首次出现降温迹象。然而，华尔街分析指出，若特朗普继续推行高压贸易政策，这种改善可能仅是暂时现象，预计未来数月内商品成本将大幅上升，并重新推高物价。

这种担忧在最新消费者调查中已有所体现。密歇根大学3月消费者信心指数从2月的64.7降至57.9，远低于市场预期，连续第三个月大幅下滑。消费者对未来前景愈发悲观，经济预期指数从64.0降至54.2。报告中提到，“众多消费者表示，政策及其他经济因素存在高度不确定性。”

值得注意的是，一年期通胀预期从2月的4.3%跃升至3月的4.9%，创2022年11月以来新高。五年期通胀预期则从3.5%飙升至3.9%，为1993年以来最大增幅。

就业市场目前尚未发出警报信号。上周首次申请失业救济人数为22万，略好于一周前的22.2万，表明3月初裁员情况并未显著增加。续请失业救济人数降至187万，前一周为190万。尽管过去一年招聘活动有所降温，失业员工寻找新职位的难度加大，但大规模裁员的公司相对较少。分析人士持续关注联邦政府和联邦承包商裁员的影响，联邦失业系统新申请人数从一周前的1634人略降至1580人，但仍为去年同期的近四倍。

中长期美债收益率探底回升，与利率预期密切相关的2年期美债收益率上涨1.5个基点至4.015%。基准10年期美债收益率下跌0.9个基点至4.307%。联邦基金利率期货显示，美联储3月维持利率不变的概率超过90%，6月或成为下一次降息的时间窗口。丹斯克银行认为，美联储将按兵不动，可能会在即将召开的会议上释放缩减或完全结束量化紧缩（QT）的信号，而市场对此的反应不会立即强烈。尽管鲍威尔并未排除宽松政策的可能性，但预计5月仍不会有明确的降息指引。该行还认为，“随着就业增长保持稳定，裁员人数依然较低，我们认为美联储有选择更渐进方法的空间。”

就业市场或成降息催化剂。华尔街预计，政府效率部（DOGE）推动的联邦劳动力削减将在今年春季晚些时候的数据中显现。到今年10月，约有50万个联邦工作岗位可能被削减。疲软的劳动力市场将促使美联储今年降息。巴克莱银行上周更新预测，认为美联储年底前将降息两次，高于此前预期的一次。

反弹持续性待考

上周美股延续动荡走势。道指周跌幅超过3%，创下近两年最差表现。标普500指数盘中一度跌入回调区间，根据FactSet数据，该指数在2月19日达到峰值时的市值为52.06万亿美元，上周四一度降至46.78万亿美元，三周内市值蒸发约5.3万亿美元。

避险情绪有所升温。道琼斯市场数据显示，上周除能源和公用事业板块外，其余板块均下跌。其中，必选消费品、非必需消费品、通信服务板块跌幅超过3.5%，领跌市场。权重科技股中，特斯拉、谷歌周跌幅近5%，“七巨头”中仅苹果和英伟达收涨。

值得注意的是，随着近期经济数据波动加大，包括高盛在内的多家机构下调了对美国股市的评级。同时，近期零售业、航空公司纷纷以经济担忧为由发布谨慎业绩指引。

资金流入速度放缓。伦交所（LSEG）提供的数据显示，上周美股基金净流入为46.7亿美元。部分投资者受到CPI疲软的提振，但对特朗普贸易政策经济影响的担忧依然存在。在大幅调整后，逢低买盘持续入场，近一周美国大盘股基金净流入87.8亿美元，连续第五周保持净流入态势。

瑞银全球财富管理首席投资官海菲尔（Mark Haefele）表示，希望应对紧张地缘政治环境的投资者应确保投资组合多样化，包括优质债券、黄金和另类投资。“虽然短期内市场波动可能持续，但我们仍看好人工智能以及与电力和资源相关的股票在年底前持续增长的潜力。”

嘉信理财在市场展望中指出，由于贸易和经济不确定性影响投资者情绪，股市持续下跌。上周五的反弹很大程度上是技术性的，得益于联邦政府关门危机的解除。近一周的通胀和就业数据对看涨者有利，但小企业和消费者的情绪调查结果令人担忧。市场已将标普500指数的远期市盈率下调以反映增长放缓（从22倍降至20倍），因此未来几周需要更新的经济数据来确定最近的估值重置是否充分。

该机构认为，下周市场潜在推动力包括零售销售报告、美联储议息会议和英伟达年度GTC会议。同时，关税政策也存在升级或降级的可能性。尽管在这种不确定环境下市场波动可能依然较高，但回调10%可能足以吸引抄底资金。至于美联储方面，鉴于相对温和的通胀数据和经济放缓的进一步证据，若鲍威尔向市场传达鸽派而非鹰派的语气，有望进一步支撑市场反弹。

（文章来源：第一财经）