A股市场再次逼近3400点，但遗憾的是，尚未触及便转而下行。自2007年上证指数首次突破3000点以来，A股市场便长期在3000点至3500点间宽幅震荡。18年间，A股始终未能突破这一区间束缚。

18年前，上证指数首次站上3000点，当时市场估值高昂，A股成为全球估值最贵的市场之一。而18年后，尽管A股仍在3000点至3500点间徘徊，但市场估值已大幅下降。沪市平均市盈率为14.13倍，沪深300的滚动市盈率更是低至12倍。

以当前A股市场的估值水平来看，整体远低于美股市场，沪深300估值不到道琼斯、标普500的一半。作为全球第二大经济体，A股估值比美股低一半显然不合理。

面对A股的低估值，外资机构纷纷看涨，高盛、德银等机构接连调高A股评级。然而，A股依旧未能突破3000点至3500点的区间。

2024年，A股市场经历两次探底，在政策刺激下，上证指数一度涨至3674点，单日成交额创下3.45万亿的历史新高。但遗憾的是，股市最终还是回到了3000点至3500点的区间。

3674点成为A股市场的顶部，市场甚至难以站稳3400点。估值低廉、资金面大幅改善，为何A股仍无法向上突破？原因主要有以下几点：

首先，自2007年以来，A股在3000点至3500点间积累了大量套牢筹码。去年10月8日，A股成交额创出历史新高，但未能站稳3600点，上方买盘形成新的密集套牢区。股市要想突破，必须释放更大量能。

其次，不少机构资金，尤其是量化基金，已习惯股市在3000点至3500点间波动，频繁套利成为常态。一旦股市突破，量化基金的盈利模式将改变，高频套利策略失效。

再者，18年来，A股市场容量大幅攀升，股票数量迅速增加。尽管指数未变，但市值已增加数倍。

尽管存在上述障碍，但3000点至3500点的区间并非不可打破。一旦突破，市场指数将打开上行空间，量化基金的高频套利策略也将失效。

要突破3000点至3500点的束缚，可通过巨量资金或提升股市资金利用率来推动。考虑股市上方筹码密集，单纯依靠内外资推动未必有效。在市场面临突破之际，可考虑实施有条件限制的“T+0”交易制度，改善市场资金利用率，借助市场情绪推动股市突破。

有条件限制的“T+0”并非完全放宽交易，而是既抑制过度投机，又提升市场活力。一天内只能使用一次，一周不超过三次。通过改革，满足投资者日内纠错需求，抑制过度投机和高频套利。

在估值低廉、货币财政政策发力、经济基本面回暖的背景下，A股已具备向上突破的条件。市场资金不足可通过改革交易制度盘活。在市场突破临界点，政策发力有望成为股市突破的推进器，A股摆脱3000点至3500点束缚的时机已成熟。

（文章来源：大河财立方）

(原标题：郭施亮：3400点久攻不下，A股何时能突破“天花板”？)

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