因军工板块走强，江龙船艇（300589.SZ）股价狂飙，上周（11月17日至21日）累计上涨64.97%，登顶A股周涨幅榜。11月24日公司再斩获20CM涨停。六个交易日，其股价累计涨幅已达97.94%，市值激增逾50亿元，突破102亿元。

风险正在积聚。界面新闻记者注意到，江龙船艇基本面实难支撑如此凌厉的股价走势。公司近两年业绩每况愈下，今年甚至出现上市以来首亏，核心军工业务陷入“大单魔咒”。更值得警惕的是，公司实控人刚提出减持计划。

界面新闻统计近日龙虎榜发现，本轮行情中，江龙船艇的交易方前期游资开路，中期机构入场接力，最新龙虎榜显示被称为“散户大本营”的席位已现身接棒。

军工概念成色几何？

江龙船艇本轮上涨与军工板块活跃密切相关，公司军工业务占比究竟如何？

首先，本轮市场情绪被一则新签销售合同点燃。

10月13日，江龙船艇与福建省海洋与渔业执法总队签订合同，标的为1艘600吨级渔政执法船，合同总金额7,299万元，预计2027年6月6日交付。近三年会计年度，双方未有交易记录。

11月19日，该船正式点火开工。据介绍，该船自持力15昼夜，可应对远海航区复杂海况，并配备智能无人水面艇、长系留无人机系统及150米射程执法水炮。据称，该船建成后将显著提升我国东海海域渔政执法装备水平。

在回应投资者关于福建地区项目情况时，江龙船艇董秘提及上述执法船项目，并称公司在福建还承接了多个旅游休闲船艇及公务执法船订单，但涉及海警的内容因涉密未予透露。

界面新闻查询发现，江龙船艇近一年披露的在福建地区的执法船订单仅此一项。

其次，公司更深层的军工属性来自两年前的一笔涉密军品大单。

2023年3月28日，江龙船艇公告签订一则高达15.05亿元的重大销售合同。这一金额是公司前一年营业收入的2倍以上。

江龙船艇有三大主营业务——公务执法船艇、旅游休闲船艇和特种作业船艇。其中公务执法船艇便包含涉密的军品订单。

受上述大单驱动，公务执法船艇业务在江龙船艇的营收占比迅速攀升。

2022年公务执法船艇业务营业收入为2.82亿元，营收占比为41.49%；到2023年和2024年，这一业务营收分别为7.64亿元和14.29亿元，同比增速为178.66%和87.11%，营收占比分别上升至超过60%和超过80%。

不过，2025年上半年，公务执法船艇营收大幅回落，骤降至1.96亿元，同比降幅约68%，占比也降至约50%。

江龙船艇近年各业务营收变化制图：界面新闻

从营收结构看，江龙船艇主业确具备一定军工属性。

然而，成也军工单，败也军工单。正是这项业务将江龙船艇拖入亏损境地。

“大单魔咒”

超15亿大单签署之时，江龙船艇认为，合同成功实施预计将对公司未来1-2年经营业绩产生积极影响。然而事与愿违，公司赚了吆喝不赚利润。

“公司对大订单和新产品的规则应对经验不足。”江龙船艇人士对界面新闻坦言。

这种经验不足直接导致了江龙船艇的亏损。

一方面，利润微薄。

“大订单毛利率并不高，这类订单不按总合同来计算。按相关规定，部分设备没有利润，占比大概六七成，其余部分以固定5%的毛利率来计算。”江龙船艇人士独家对界面新闻透露。

受此影响，江龙船艇销售毛利率由2022年的16.84%降至2024年的8.15%。

2024年江龙船艇增收不增利。公司营收创历史新高，达17.29亿元，同比增长45%，但归母净利润却大降74.48%，仅为1,124.78万元。

江龙船艇近年销售毛利率变化制图：界面新闻

另一方面，回款慢。

江龙船艇告诉界面新闻，大订单执行期间，占用了大量资金，而且回款比较慢，应收账款导致财务费用增加。

2025年前三季度，江龙船艇营业收入下降约60%至5.09亿元，同时公司亏损3,685.69万元。为上市以来首度亏损。

江龙船艇近年归母净利润表现制图：界面新闻

多项财务指标恶化，印证上述困境。

江龙船艇近一年董监高减持情况制图：界面新闻

实控人轮番减持

在业绩亏损的2025年，江龙船艇实控人及董监高的减持动作却未停歇。

江龙船艇日K线