AI导读：

本文分析了TMT相对大盘超额收益的主要驱动因素，包括政策催化、流动性宽松和经济基本面偏弱。当前科技成长股行情持续看好，A股短期可能延续震荡偏强趋势。行业配置建议聚焦科技主线，布局科技、消费、大金融行业。

TMT相对大盘超额收益，政策催化与流动性宽松是关键。（1）自2010年以来，TMT指数相对于沪深300已有8段明显的超额收益表现。（2）TMT超额收益的主要动力源于政策或产业催化、流动性宽松以及经济基本面偏弱。政策或产业催化是核心，例如：2013年苹果iOS7发布、2015年《中国制造2025》发布、2020年5G政策推动、2023年ChatGPT发布、2024年工信部发布《工业机器人行业规范条件》、2025年初Deepseek发布。流动性宽松是必要条件，而经济基本面偏弱时，科技股往往表现更佳。

当前科技成长股行情持续看好。（1）短期内，TMT相对大盘有望继续产生超额收益。科技政策支持和产业趋势不断上行，央行等监管机构表态支持科技创新；流动性进一步宽松；经济基本面延续弱修复趋势。（2）业绩期后，5月TMT表现可能相对偏强，历史数据显示5月TMT常有超额收益，且受政策和产业催化驱动。（3）当前科技成长行业的市场情绪并未过热，传媒、医药成交额占比处于中性水平，PE分位数适中，通信PE分位数较低。

A股短期可能延续震荡偏强趋势。（1）经济延续弱修复趋势，出口同比增速超预期，消费增速可能回升，地产销售增速继续改善；A股一季报盈利同比增速回升，盈利处于修复周期。（2）流动性短期维持宽松，国内降息降准，股市资金流入可能回升。（3）风险偏好可能继续改善，中美谈判即将开启，稳增长政策加速落地。

行业配置：聚焦科技主线，布局科技、消费、大金融。（1）短期聚焦科技主线，科技成长占优行情未完，新消费和大众消费行业表现偏强。估值性价比高的科技成长和消费子行业包括光伏、医药商业、消费电子、软件开发等。（2）建议逢低配置，如计算机（国产软件、AI大模型）、机器人、军工、传媒（AI应用）、通信（算力）、电子（半导体）等科技行业；食品、社服、商贸零售、家电、创新药等基本面可能改善的行业；以及银行、电力等低估值稳定行业。

风险提示：历史经验仅供参考，政策变化超预期，经济修复可能不及预期。

（文章来源：华金证券）