AI导读：

A股市场岁末年初常现春季躁动现象，2月上涨概率及涨幅领先。市场风格由大盘蓝筹转向小盘成长，TMT及部分周期行业表现较好。春季躁动由宏观流动性、微观资金面、政策及基本面预期共同作用形成。明年春季躁动行情将延续跨年行情逻辑，中小盘科技成长和顺周期共存。

根据市场历史数据，A股市场在岁末年初通常会出现“春季躁动”现象，即1-3月大盘往往会有一轮上涨行情。这一现象的特征在于，2月的单月上涨概率及涨幅均领先其他月份，统计显示2004年至2024年间，2月上涨概率高达76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%。相比之下，1月和3月的表现则较为平淡。

春节前后，市场风格往往会发生转变，由大盘蓝筹转向小盘成长。春节前，大盘、价值风格整体平稳，而小盘、成长风格则有所回落；春节后，小盘、成长风格则展现出更强的弹性。在过去10年的春季躁动行情中，小盘成长平均收益达到18.9%，今年2月的反弹中更是达到了26.5%。

从行业角度看，TMT板块以及部分周期行业在春季躁动期间表现较好。计算机、通信、传媒、电子等行业近10年春季躁动期间的平均涨幅均位居前列。此外，部分周期板块也受益于经济复苏预期上修而表现不俗。

春季躁动的形成是宏观流动性、微观资金面、政策及基本面预期共同作用的结果。岁末年初，宏观流动性由紧到松，央行加大公开市场操作力度以缓解资金压力，但流动性缺口仍难以完全弥补。随着春节后资金回流至银行体系，流动性状况得到改善，市场迎来“春季躁动”行情。从微观资金面来看，1月机构增量资金加速入场，偏好大盘蓝筹风格；而2-3月随着流动性宽松，活跃资金兴起，中小盘开始占优。

政策及基本面预期也对春季躁动产生重要影响。1月是上年经济情况和业绩预告的集中披露期，而2月至3月中旬则进入业绩披露和经济数据的真空期，叠加重要会议临近，投资者对新的政策动向和经济前景抱有积极预期，推动风险偏好的提升。同时，市场开始对产业趋势逻辑较强的板块形成新一年的业绩预期。

对于明年的“春季躁动”，我们判断将延续“跨年行情”逻辑，以流动性交易为主导。行情风格将更加均衡，中小盘科技成长和顺周期共存。具体板块配置上，科技成长建议关注人工智能、新能源、自主可控、空天信息技术和数据要素等方向；顺周期则建议关注化债、消费新增长点/政策潜在增量、“两重、两新”结构性增量和地产链等。

风险提示：国内经济复苏速度不及预期、联储降息不及预期、宏观政策力度不及预期以及地缘政治风险等。