今年前4个月，沪深两市共有26只新股上市，其中上市首日股价破发的新股仅1只，破发率相比2022年和2023年大幅下降。12只新股上市首日涨幅超过100%，显示出打新情绪和收益率的显著好转。新股市场的回暖，一方面得益于新股发行数量的减少，另一方面则是因为沪深交易所加强了对新股定价的监管。

在高定价超募受到严格监管的背景下，今年新股发行的市盈率平均值降至25.24倍，明显低于去年同期，多只新股的发行价甚至不足10元。通过对2021年以来沪深两市新股询价数据的梳理，可以透视出机构网下打新的生态变化。

近年来，参与新股询价的机构数量持续下降。据统计，2021年1~8月，单只新股平均有635家机构参与网下询价，而询价新规实施后，这一数字降至557家。2022年和2023年，单只新股平均参与询价的机构数量进一步减少，分别降至450家和367家，2024年前4个月更是降至337家。这一趋势表明，网下打新的门槛在提高，询价机构数量在减少。

全面注册制实施以来，沪深两市已有210家公司上市。其中，参与网下询价机构投资者数量最多的是上证主板的万丰股份，最少的是科创板公司艾罗能源。打新不再是稳赚不赔的投资，新股上市初期的溢价率整体呈现下降趋势，但在今年行情好转后，新股溢价率又有所提升。

在全面注册制下，单纯靠“高价博弈入围”的打新策略已行不通，打新更加依赖机构对市场和标的的研究能力。由于新股高价剔除比例下调，发行价格下调，导致低价剔除比例下降，因此参与账户的入围率有所提升。同时，机构报价也开始分散，有效报价区间宽度显著拓展。

从个股明细数据来看，有效报价区间宽度超50%的新股，上市时间均在2021年10月以后，其中有9只双创新股的有效价格区间宽度超100%。全面注册制之后，主板注册制新股定价取消23倍的市盈率上限，投资者询价报价集中度也随之分散，有效报价数量激增。

报价分散对于机构投资者来说，打新更考验其定价能力和个股精选能力。为提高入围率，同一家机构旗下不同配售对象通过分散报价以增加入围可能。此外，上市首日破发的新股，询价机构数量和入围率均低于同期未破发新股。一般来说，网下询价入围率越高，新股上市首日的表现越好。

以2021年9月后上市的注册制新股为统计范围，各类机构的打新参与度、报价有效性和打新收益率存在差异。公募基金、私募基金打新积极性较高，询价次数较多。从有效报价次数来看，私募基金的报价入围率最高。在有效报价方面，QFII报价最为激进，高价剔除比例最高。不考虑报价有效性时，私募基金和QFII的报价相比最终发行价溢价率最高。从打新收益率角度统计，各类机构打新收益率均在30%以上，其中私募基金收益率最高。

综上所述，新股市场的回暖与监管力度的加强密不可分。同时，机构打新也面临着新的挑战和机遇，需要更加注重研究能力和定价能力的提升。（文章来源：证券时报）