今年以来，市场风格明显偏向成长股，低估值股票表现受到抑制。截至3月底，申万低市净率指数年内下跌0.7%，申万低市盈率指数微涨0.07%；行业板块方面，申万煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化等低估值行业均跌超5%。

市场对低估值股票存在两种截然不同的观点：一种认为低估值股票是“黄金坑”，长期收益率高；一种认为低估值股票资产状况不佳，蕴藏较大投资风险。本文将深入探讨低估值股票的投资胜率，通过分析低市盈率与低市净率股票的表现，剖析其内在风险信号，同时揭示提升投资胜率的策略。

低估值策略长期有效

股票估值是投资分析的核心，用于判断股票当前市场价格是否公允或未来上涨潜力，主要包括市盈率估值法、市净率估值法等。目前主流方法多为市盈率估值法、市净率估值法，市盈率低至个位数或破净股票被认为低估值。

今年以来，低市盈率股票表现平淡。据证券时报·数据宝统计，去年底动态市盈率低至个位数的股票有142只，截至3月底，这些个股年内涨跌幅中位数为下跌超1%，跑输市场平均水平超3个百分点。

长期来看，低市盈率股票胜率不突出。2004年至2024年，上年末市盈率低至个位数的个股有2316只，其中1243只次年跑赢沪深300指数，平均跑赢7.32个百分点，整体胜率约54%。但近年来，低市盈率策略愈发有效，2020年至2024年，跑赢沪深300指数的个股占比平均值达63%。

低市净率股票整体表现与低市盈率股票一致。去年底的破净股，年初至3月底涨跌幅中位数为下跌超1%，同样跑输市场平均水平超2个百分点。长期来看，2004年至2024年，市净率低至1倍以下的个股有3266只，其中1792只次年跑赢沪深300指数，平均跑赢7.01个百分点，整体胜率接近55%。近年来，低市净率策略有效性甚至超过低市盈率策略。

业内人士认为，低估值策略有效性凸显，由多方面因素共同作用。市场风格变化为低估值策略提供空间，投资者态度谨慎，选择估值较低、具备安全边际的股票。同时，宏观经济环境也影响低估值策略，经济增速放缓或面临不确定性时，低估值股票因稳健基本面和高性价比受青睐。此外，机构投资者占比提升，价值投资理念深入人心，更多资金流向低估值板块，推动其表现。

低估值策略也有陷阱

低市盈率或低市净率策略综合胜率虽均超50%，但也潜藏较大失败风险。低估值策略至少蕴含假低估、竞争力衰退、周期波动等多重风险。一些公司低市盈率和低市净率未真实反映估值，盈利源于非经常性收益或政策补贴，持续性存疑。有的公司通过粉饰报表制造低估值假象，投资者若以表面低估为由买入，将面临巨大风险。从上榜的低估值股票来看，多达60多只个股退市，表明“低估值”中潜藏巨大财务风险。

市净率指标具有更大迷惑性，即使财务真实，账面价值可能高估资产真实价值。固定资产折旧、存货减值、商誉摊销等会计处理使净资产虚高，市场更关注资产实际变现能力。例如，钢铁企业因产能过剩、环保压力导致盈利能力差，即使市净率低，但持续亏损或低净资产收益率意味着股东回报率低。历史上，低估值钢铁股整体胜率偏低，仅47.6%个股跑赢沪深300指数。

低市净率可能反映资产质量差或行业困境。除了钢铁行业，房地产行业也是典型低市净率陷阱。高负债、资产变现能力差、政策与市场周期等多重压力，使地产行业成为新的价值毁灭代表，该行业低估值股票胜率偏低。

低估值往往反映公司和行业竞争力衰退，市场对其长期前景悲观。传统零售行业受电商冲击，线下门店客流量下滑，业绩估值双杀。互联网“旧势力”用户增长停滞，商业模式老化，缺乏创新，估值大幅下降。传统汽车厂商面临新能源汽车竞争，估值下降，反映转型颓势。

行业周期波动是导致低估值的重要原因之一，背后蕴含供需失衡、价格波动及盈利不确定性等风险。周期性行业中，供需关系变化明显。如钢铁、能源、化工、航运等行业，经济繁荣时需求旺盛，企业扩大生产，供需平衡，盈利较好，估值高。经济衰退时，需求下降，供给调整滞后，供过于求，价格下跌，盈利下降，估值降低。

四招提升胜率

构建稳健的低估值股票投资组合是战胜市场的不二法门。选取净资产收益率在10%以上的低估值股票，综合胜率超过57%。盈利质量高的低估值股票更值得重点关注，分红率在30%以上的低估值股票，综合胜率超过59%。综合资产负债率低于50%、净资产收益率超10%和分红率超30%三项指标，低估值策略综合胜率接近58%。重视低估值股票筛选，华创证券研报指出，核心在于判断真实价值低估，建议从清算价值、自由现金流、企业倍数三个视角判断。

总而言之，低估值策略作为经典价值投资方法，长期有效性通过历史数据和实证研究验证。投资者应用该策略时，需结合指数化工具与主动筛选，综合考虑公司财务指标、行业周期、市场环境等多维度构建投资组合，实现投资目标。

（文章来源：证券时报·e公司）