在近日“轻舟必过万重山”《首席连线》2025年跨年市场展望节目中，玄元投资权益投资负责人杨夏分享了对2025年市场趋势的独到见解。杨夏指出，今年市场行情可能与2014年节奏相似，呈现先流动性后基本面的上涨趋势，初期成长风格和主题风格将占据主导，而价值股的投资机会则需等待经济恢复信号进一步明确。

杨夏强调，财政政策方面，准财政将成为关键发力点，尤其是政策性金融债的发行，预计将带动“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和“两新”（新型城镇化和新型工业化）领域的发展，创造更多投资机会。相较于狭义财政赤字率，准财政具有更大的弹性和更显著的经济拉动作用。

他进一步指出，政策效应需理性看待，既不应高估其短期作用，也不应低估其中长期潜力。当前政策在扩内需、科技创新等方面不断调整，只要扩内需政策保持稳定，持续推进将有效拉动消费和投资，促进经济基本面改善，增强市场信心。

杨夏还提到，总储蓄作为股票市场的“负债端”，其与A股总市值的比值在历史上多次触及底部后均伴随市场反弹。他认为，当前负债端已具备驱动一轮行情的必要条件。

具体到投资机会，杨夏指出三大方向：一是政策刺激下的新消费题材性机会，如消费电子、商超、银发经济、冰雪产业、生育链等；二是新质生产力领域的人工智能、低空经济、卫星以及自主可控、军工等“两重”机会；三是并购重组机会，这是全年贯穿的主题投资机会。

玄元投资作为百亿私募，成立于2015年，以“主观·量化双轮驱动”为核心发展理念，近年来业绩表现名列前茅。

政策逐步加力，扩内需成关键

中央经济工作会议强调，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。杨夏认为，准财政将成为财政政策的重要发力点，特别是政策性金融债的发行，将有效带动“两重”“两新”领域发展，创造投资机会。同时，传统基建受化债和地方收储影响，弹性减弱。

在房地产政策方面，杨夏表示，鉴于当前高库存现状，政策关键在供给端发力，如中央政府收储、地方政府收储或推动房地产企业票据抵债等措施，将有效改善房地产市场供需结构，稳定市场，带动上下游产业发展，对经济产生积极连锁反应。房贷利率进一步降低也将刺激住房需求，促进市场交易活跃。

扩大内需方面，杨夏指出，消费成为关键。通过消费补贴刺激居民消费，不仅能直接促进消费增长，还能带动相关产业发展，形成产业链协同效应。此外，“两重”投资效益提升、投资结构优化、新兴产业投资增加，也将为经济高质量发展注入持久动力。

海外因素影响有限，A股定价主导国内

尽管2024年美联储开启降息通道，但市场对远期通胀压力担忧上升，降息预期减弱。杨夏认为，美联储政策对A股市场影响主要体现在全球资本流向和汇率方面，但本轮降息波幅远小于上一轮加息周期，对国内影响有限。

此外，特朗普上台后的施政政策成为全球最大影响变量之一，其减税、增加美国制造业资本开支、弱美元等政策想法的落地节奏和幅度存在不确定性，对全球资本市场产生影响。但中国对特朗普政策的应对能力增强，政策储备更充足。

杨夏还提到，欧洲经济稳定对中国出口有利，若欧洲经济稳住，将对中国经济产生拉动力。同时，需关注日央行政策，若特朗普上台后全球通胀中枢上移，日央行可能采取更激进动作，影响资本流动和全球资本市场。

市场风格切换，关注三大投资机会

杨夏将A股市场风格分为价值、成长与主题三类，并预测2025年上半年主题和成长风格将占优，因经济数据尚未明显改善，价值风格难以主导市场。下半年或切换至价值风格占优，需关注政策落地、经济增长推动效果、企业盈利改善程度等因素。

具体到投资机会，杨夏认为主要有三个方向：一是政策刺激下的新消费题材性机会；二是新质生产力中的“两重”机会；三是并购重组机会，同时部分周期品化工、整治内卷式竞争的光伏、锂电中上游等行业也将迎来投资机会。

谈及红利资产，杨夏表示，在经济下行阶段，红利资产因其稳定的股息派发受到青睐。但随着经济复苏，企业盈利改善，预计资金会从红利资产流出，投资者应警惕价格调整压力。

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