上周，A股市场在震荡中呈现上行趋势，成交额逐步放大，市场情绪显著回暖。科技风格成为领涨先锋，特别是DeepSeek及机器人相关板块表现尤为抢眼。具体来看，科创50指数大幅飙升6.67%，创业板指数紧随其后上涨5.36%，中证1000指数和中证500指数也分别录得了4.93%和4.38%的涨幅。

美联储3月降息预期降温

尽管1月美国新增非农就业人数略低于市场预期，但去年11月和12月的数据经过大幅上修后显示出劳动力市场的强劲韧性。数据显示，1月新增非农就业人口为14.3万，而预期值为17万。同时，失业率小幅下滑至4%，薪资增速也有所回升，进一步支撑了美国居民的消费能力。这一系列数据公布后，美元指数和美债利率上行，市场对美联储3月降息的预期进一步减弱。

美联储在1月的议息会议上决定暂停降息，这一决策符合市场预期。一方面，美国经济展现出韧性，降息的压力不大；另一方面，特朗普政策对通胀和经济的影响尚不明朗，美联储选择先观察政策效果再作决策。鲍威尔表示，若劳动力市场意外走弱或通胀超预期下行，美联储会考虑进一步降息。然而，从目前的经济数据来看，美国2024年四季度的GDP环比折年率为2.3%，虽然低于预期，但消费表现强劲，住宅投资增速回升，经济软着陆的概率较大。因此，后续美联储的降息路径仍需观察就业和通胀数据以及特朗普政策的落地节奏。

市场风险偏好逐步回升

近期，特朗普签署了一系列行政令，对加拿大、墨西哥和中国商品加征关税。然而，随后特朗普又宣布对墨西哥和加拿大的关税暂缓一个月执行。从特朗普的表态和对加拿大能源产品仅加征10%关税的情况来看，通胀风险对其关税政策形成了一定的制约。因此，预计短期内关税政策不会大规模加码。

对于国内市场而言，市场对关税风险的担忧正在逐步缓解。尽管关税政策仍会对市场情绪产生扰动，但其影响力已经有所下降。此外，随着年报业绩预告披露期的结束，市场对上市公司业绩的担忧也有所减轻。截至1月31日，共有2818家上市公司披露了2024年年报业绩预告，其中业绩预喜率为33.7%，虽然较2023年有所下降，但整体而言仍在可控范围内。随着后续政策的进一步落地，预计2025年上市公司业绩将逐步改善。

综上所述，在关税扰动逐步消化、业绩预告披露结束以及政策预期升温的背景下，市场风险偏好正在逐步回升。这将为指数提供有力支撑。从风格上看，科技主线有望继续演绎，IC、IM等科技类指数预计将保持强势表现。

图为美国失业率和劳动参与率走势图，显示了美国劳动力市场的变化情况。

（作者单位：东吴期货；文章来源：期货日报）