上周，华尔街交易员遭遇了自2023年美联储货币紧缩周期达到顶峰以来最严重的跨资产损失。这主要归因于特朗普政府的关税政策、经济指标显示的增长放缓、正在复苏的海外市场以及其他一系列复杂因素。

随着经纪账户余额不断缩水，多头正期盼美国市场能够出现转机。然而，这场动荡也引起了部分市场观察人士的警惕，他们开始担忧其对美国经济可能产生的深远影响……

问题的关键在于，近年来众多美国人依赖炒股所得财富支撑生活——这种由投资回报带动的繁荣，成为了支撑消费支出的重要基础。美联储数据显示，去年股票资产占美国家庭金融资产的64%，创历史新高，其中大部分由高收入群体持有。

所谓“财富效应”指的是，资产价格上涨时，投资者倾向于增加开支；市场承压时则相反。尽管当前股市等资产损失的规模尚未引发恐慌，但暴跌的速度仍在提醒人们：若市场持续崩盘，本身就可能足以触发经济危机！

“股票市场擅长预测未来，因为它能创造未来，我们怀疑当前美国经济的扩张能否承受超过12-15%的股市回调。”拥有三十年华尔街经验的Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey表示，他管理的核心投资基金今年表现优于标普500指数。

穆迪分析首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）指出，在当前由前10%富裕家庭（贡献近半数消费支出，共持有约23万亿美元股票资产）主导的经济周期中，财富缩水的威胁确实存在。他估计，市场上每减少1美元净资产，最终将导致消费支出下降2美分。

上述数据令人担忧——在消费支出放缓、住房和劳动力市场数据显露疲态之际，美股最近几周市值已蒸发3.7万亿美元。

赞迪表示，“股市波动与消费支出及经济实力密切相关，如果股市能像以往调整时那样快速反弹，自然无碍大局。但若持续低迷，终将抑制消费并拖累经济。”

“财富绞肉机”或引发经济风暴？

值得注意的是，尽管标普500指数上周五小幅上涨，尚未触及Ramsey所说的令人担忧的回调门槛（12%-15%）——目前美股从高位下跌约6%，但过去几个月市场平静的上升趋势已被打破。同时，公司债、外汇市场等的波动性也开始激增。

这引发了市场压力是否会影响资产持有者消费开支的担忧，同时也为已受关税政策不确定性困扰的美国经济前景增添了新的不确定性。

行情数据显示，标普500指数上周创下2025年以来最差单周表现，纳斯达克综合指数一度跌入10%回调区间。追踪股票、国债和公司债的主要ETF平均下跌2%，华尔街遭遇了2023年10月以来最严重的跨资产抛售。

股市暴跌尤为令人不安。自2022年以来，在人工智能热潮推动的科技股引领下，美国家庭净资产的增长几乎完全依赖于股票持仓。

Gavekal Research分析师Kaixian Tan编制的数据显示，若剔除股票因素，同期美国家庭净资产几乎持平。他警告称，在住房价格高企的背景下，股市下跌可能迫使美国人增加储蓄。

“我对当前经济增长不太担心，”Tan表示，“但美股估值过高，以及美国以外的‘更优叙事’可能导致美股与美元同时受挫。若这种情况发生，最终可能导致经济增长放缓。”

另一个关键变量是：投机性市场的痛苦已不容忽视。今年，某些山寨币和特斯拉等个股杠杆ETF的跌幅超过50%，这些通常是受年轻散户青睐的高风险交易。

“对晚入场的投资者来说，他们经历的不仅是挫折，更是一场金融创伤，”研究机构Financial Insyghts总裁Peter Atwater指出。

研究显示，尽管加密货币市场（峰值时名义价值3.7万亿美元）相比债券和股票市场规模较小，但这类高波动产品往往特别受高消费群体青睐。根据去年的一项研究，加利福尼亚州和内华达州的房地产市场尤其如此。研究人员发现，一美元未兑现的加密货币账面收益会导致其持有者支出增加9美分。

目前，唯一的好消息是，人们对GDP共识预测仍指向经济持续正增长，尽管整体预期已有所下调。

Yardeni Research创始人、著名经济学家Ed Yardeni认为，当前市场波动还不足以影响美国GDP，只有当标普500跌幅接近20%时才需担忧。业内数据显示，过去15个周期中，11次出现类似跌幅时都伴随或预示着经济衰退。

“股票熊市和房价大跌可能导致消费者和企业缩减开支，”Yardeni写道，“但这通常只发生在衰退期，而我们认为当前出现衰退的可能性很低。”

（文章来源：财联社）