自去年年中以来，中国离岸股票市场展现出显著的结构性改善，整体股本回报率也出现持续性回升。全球投资人对中国股票市场的信心有望进一步增强。为此，我们上调了股市目标点位，并建议投资者增加对中国市场的配置。

　　当前，市场存在两大未被充分认知的结构性改善：

　　首先，市场整体投资回报率反弹，正逐步缩小与其他市场的差距，并有望在未来两年内超越。中国股票市场，特别是离岸市场，正经历一场深刻的结构性变革，推动了股本回报率的回升，并增强了市场的估值修复能力。2023年以来，复苏趋势受到三大驱动因素支撑：

　　一是企业经营改善与股东回报提升计划。企业通过成本控制、股票回购、加杠杆等方式积极改善经营，股东回报显著提升。MSCI中国指数和恒生指数的股息收益率稳步回升。股票回购加速，回购收益率大幅上涨。中央政府推动上市公司提质增效的政策，也为市场长期投资价值奠定了基础。

　　二是上市公司群体构成调整。宏观经济高度相关行业在MSCI中国指数中的权重下降，而可选消费、通信服务和信息技术板块权重显著提升，股本回报率表现优异，推动了整体股本回报率的改善。

　　三是高科技领域的技术突破与政策支持。中国企业在技术领域的突破为市场注入了新的增长动力，科技密集型公司通过工程师资源、数据可用性、电商生态及政策支持实现利润率和股本回报率的增长。

　　其次，估值机制改善将进一步提升中国市场可投资性。结构性估值机制转变降低了中国股票风险溢价，提高了可投资性。以下三大因素支撑了这一趋势：

　　一是民营经济地位再次被肯定。中央政府释放明确信号，支持民营经济和创业精神，民营经济仍是我国经济增长与科技创新的核心支柱。

　　二是国际地缘政治风险缓解。新一届美国政府开始谈判以期结束俄乌冲突，冲突缓和概率上升。美国采取“互惠关税”策略，分散了针对中国的贸易摩擦压力。

　　三是技术突破重塑投资者认知。中国在AI领域的技术突破正在重塑全球投资者对中国科技股的认知，为中国科技股的长期投资价值提供了支撑。

　　基于全球投资者对中国股市的仓位配置及资金流向分析，中国股票市场仍有足够空间吸引全球投资者。目前，外资流入尚待提振，主要受到全球投资者对中国人工智能关注度提升、民营企业座谈会召开及俄乌冲突局势变化的影响。因此，中国股票市场有望迎来更多全球资金流入。

（文章来源：21世纪经济报道）