数据显示，全球资本正在进行持续的结构性调整。今年3月，相关机构调查指出，机构投资者正以前所未有的速度撤离美国股市，全球资金正在加速从美股流向欧洲和中国股市，呈现出明显的全球资本再平衡趋势。

　　当前，这场资产结构调整短期内表现为风险重估，但也可能因宏观经济与资本市场的相互作用，以及地缘政治的变化，对全球未来的走势产生深远影响。美国正处于这次全球资产重估的“震中”，且面临多重破坏性力量，导致市场秩序混乱与风险结构重塑。

　　表面上，这主要体现在美股科技巨头的股价大幅波动。过去几年，美国股市在AI叙事的推动下形成了科技股泡沫，市值高度集中并被“七巨头”推高。而在21世纪初纳斯达克泡沫高峰时，科技股票仅占市场总市值的6%，现在七巨头则占据了34%。然而，中国Deepseek的崛起打破了美国科技股的过高溢价，微软等公司削减数据中心支出也加剧了市场对美国AI资本开支持续性的担忧。

　　更为关键的是，资本逃离美国市场的根本原因之一是美国信用的丧失。从全球化快速发展时期到俄乌冲突爆发，全球资本曾信任美元资产的安全性与成长性。尽管美国联邦债务已逼近危险水平，但美元的世界货币地位仍在一定程度上保障了其安全性。然而，特朗普政府的关税政策和对盟友的抛弃，给国际资本带来了不确定性，动摇了对美国资产安全性与成长性的信任。

　　一项针对美国CFO的调查显示，约60%的CFO预计美国将在今年下半年陷入经济衰退。市场的担忧不仅源于美国不确定性引发的衰退风险，更深层次的是，市场潜意识中充满了对美国未来的迷茫以及对由此产生的全球“大变局”的恐慌。

　　与此同时，中国资产价格的上涨反映了国际资本的回归。美银证券发布的亚洲基金经理调查报告显示，在资产配置偏好上，中国市场已跃升至亚洲第二，50%的机构投资者开始布局中国资产。国际资本增持中国资产，除了因中国资产估值较低，可结构性对冲美国风险外，更因中国市场发生了重大变化。

　　从宏观角度看，DeepSeek的出现改变了市场对中国科技和中概股前景的看法。国际资本发现，中国在科技产业领域取得了飞速发展，DeepSeek不仅代表了原始创新能力，还将为具有商业应用优势的中国带来巨大的AI赋能。因此，DeepSeek意外地成为了一个杠杆，既戳破了美国资产泡沫，又增加了中国科技与潜力的分量。

　　此外，中国宏观经济环境也发生了显著变化。在实施扩张性宏观经济政策的同时，房地产业调整的尾部风险已得到释放，中央和地方政府密集出台促进消费的措施。中国还将通过立法等多种政策鼓励民营企业发展，DeepSeek效应也促使政府与企业共同投资于创新，可能形成周期性动力。

　　从市场角度看，摩根士丹利近日再次上调了中国市场目标价，预计到年底恒生指数、国企指数、MSCI中国和沪深300指数将有8%-9%的上行空间。上调的理由主要是市场内生因素好转。首先，财报表现超预期：MSCI中国公司出现3年半以来首次净业绩超预期。其次，盈利预测提高：因财报超预期和宏观改善，上调了2025和2026年MSCI中国盈利增长预测至7%和9%。最后，估值差距收窄：MSCI中国估值将与MSCI新兴市场看齐，消除长期折价，修复过低估值。

　　显然，中国资产重估具有坚实的基础。除了摩根士丹利上调中国市场目标价外，高盛在最新报告中表示，投资者对美国关税威胁反应冷静，同时中国AI叙事被视为游戏规则改变者，预计将在未来十年内每年提升中国每股收益2.5%并吸引超2000亿美元资金。此轮全球资产配置再平衡，既是对处于不同经济周期的中美两国的再平衡，也是全球资本从长期维度对中美未来发展信心的再确认。

（文章来源：21世纪经济报道）