当我们谈论“四月决断”时，我们在谈论什么？

“四月决断”是市场从预期驱动转向现实定价的转折点，涵盖经济数据、业绩兑现能力及政策边际变化三大要素，构成股价的“压力测试”。4月，经济与业绩迎来“大考”，“春季躁动”积累的涨幅面临获利兑现，高赔率品种波动加剧。但市场整固只是表象，“四月决断”的核心在于定位经济周期、政策取向，识别景气方向，确立中期市场逻辑。验证依据来自4月的三重关键节点：

1） 经济数据：3月中旬至4月，市场走出数据真空期，一季度核心经济指标密集披露，尤其是经济动能切换年份，二季度成为验证周期拐点、研判复苏斜率的关键期。

2） 业绩披露：2-3月市场处于数据真空期，活跃资金重返，具备产业叙事想象力、关注远期基本面的品种成为市场主线。4月，上市公司集中披露业绩，基本面调整，绩优公司更易获得超额收益。过去10年中，2-3月主题交易胜率高达80%，而4月仅为20%。

3） 政治局会议：4月政治局会议承上启下，指引全年经济发展，政策定调或延续中央经济工作会议与两会框架，或基于前期经济表现调整政策取向，影响市场走向。

历史上，“四月决断”如何影响行情？

政策底确立后的经济周期拐点阶段，4月成为观测“政策传导效能”和“经济修复成色”的关键窗口，如2016年供给侧改革验证期、2023年疫后复苏预期降温。

2016年，经济数据确认周期拐点，A股短期调整后开启慢牛行情。PPI同比跌幅收窄，制造业PMI重回景气区间。尽管受信用风险事件频发、限售股解禁高峰及春季躁动获利盘兑现影响，市场回调，但宏观数据回暖确认经济筑底回升趋势。

2023年，市场从强预期转向弱现实，复苏预期降温，市场回调。疫情管控放开与地产政策形成合力，投资者预期基本面强复苏，但经济修复弱于预期，市场震荡下行。

当经济现实大幅偏离预期时，4月政策变量的定价权重提升，如2017年、2019年，市场更多演绎政策边际变化。

2017年，经济复苏超预期，政策基调趋紧，市场流动性趋紧后，经济韧性与业绩驱动大盘上行。

2019年，开年经济超预期，政策转向调结构，中美贸易摩擦升级，市场进入调整期。

今年“四月决断”有何特殊？

本轮“四月决断”或接近2016、2023年，基本面定价权重提升，需聚焦地产与消费复苏验证。政策支持下，消费复苏持续性及地产量价筑底信号至关重要。外部风险扰动可能影响国内政策空间及4月政治局会议基调，关注稳增长政策是否加码。

今年“四月决断”，市场或聚焦结构性景气方向。建议关注：上游有色金属、小金属及化工品；中游光伏产业链和工程机械；下游可选消费及国补受益品类；金融地产板块的非银、地产后端、建材行业的水泥；TMT板块的消费电子、存储方向。

风险提示：国内经济复苏不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；地缘政治风险。

（文章来源：东吴证券）