一、以我为主，坚定信心

　　特朗普加征关税幅度超预期，全球资产进入避险模式。4月2日，特朗普政府宣布将于4月5日起对所有国家征收10%“基准关税”，4月9日起对美国贸易逆差最大的国家加征更高关税，中国再加34%。受此影响，全球资产避险情绪升温，风险资产普遍下跌，美债、日元等避险资产上涨。

　　未来，随着各国反制措施及谈判进展，关税不确定性对市场的影响或将进入新阶段。4月4日，我国宣布对原产于美国的进口商品加征34%关税进行反制。同时，多个美国盟友也表达强烈不满，计划采取措施反制。参考2018-2019年中美关税冲突，后续各方或将围绕关税问题展开多轮谈判，市场不确定性增加。

　　对于A股，短期关税不确定性带来市场波动。但中长期看，当前国内外环境、政策储备、出口结构优化及心理准备等均优于2018年，特别是科技突破增强了信心。

　　一方面，历史经验显示，中美关税冲突对股市多为短期冲击。随着谈判推进，市场存在反弹潜力。回顾2018-2019年，美方放出新关税清单后，A股常剧烈震荡，但清单落地后反应有限。期间，中美关税冲突呈现“冲突-谈判-缓和”循环，股市也非单边下行，存在反弹机会。

　　更重要的是，当前国内外环境、政策储备及经济转型需求均较2018年更有信心和底气。

　　首先，国内因素决定A股走势。与2018年不同，当前国内内需接力、科技突破，成为应对外部压力的信心来源。2018年市场下跌主因是国内经济基本面恶化、政策聚焦“防风险”、“去杠杆”。而今，宏观政策基调转变、稳增长政策加码，内需接力经济增长。同时，科技突破成为国产替代例证，增强信心。

　　其次，面对外部不确定性，国内政策储备充足。近期出台的生育补贴、消费金融贷等政策显示，宏观政策向民生、需求侧倾斜。货币政策聚焦防风险、防空转、稳汇率，宽松谨慎。因此，国内政策为应对外部不确定性留有“后手”，后续宏观政策有望进一步落地对冲外需压力。

　　此外，外部环境也发生变化。上一轮关税冲突后，中国企业积极寻求出口目的地分散，部分产品在全球市场话语权提升，出口环境改善。

　　1）出口目的地分散，对美依赖度下降。汽车及其零部件、工程机械等品类出口分散化明显。

　　2）部分细分品种全球市占率保持平稳或上行，中国占据主导权，美国进口这些商品时或无法越过中国。

　　中长期看，外部压力孕育内需和国产替代良机，中美关税冲突无法改变A股“以我为主”趋势。参考历史，随着宏观经济企稳、产业线索浮现，A股迎来消费升级、国产替代引领的牛市。

　　二、三大主线防守反击

　　后续应对方面，内需消费、自主可控作为中长期经济动能切换和短期托底政策结合点，将成为市场焦点。同时，面对持续反复的全球贸易谈判，需做好应对不确定性准备，持仓可向低波红利、低位绩优方向倾斜。

　　（一）内需消费、自主可控是经济动能切换和托底政策结合点

　　新一轮政策对冲加码、自主可控必要性提升背景下，内需消费、自主可控将成为长期经济动能切换和短期托底政策结合点，值得中长期关注。

　　首先，外部压力加大，内需接力经济增长，宏观政策对冲预期增强。当前【内需占比高、且2025年预期净利润增速高】行业集中在服务消费、农业、基建地产链、军工、IT服务等。

　　其次，外部政策不确定性提升自主可控必要性，与AI产业趋势耦合，财政预算向“安全”倾斜。自主可控是大国博弈战略手段，也是新质生产力要求。财政加力明确，后续有望发行超长期国债支持科技创新、产业链安全等，助力自主可控。新一轮AI趋势下，国内企业有望孕育国产替代良机，关注AI、半导体、信创等方向。

　　（二）4月业绩期，低位绩优方向确定性强

　　进入4月业绩期，前期涨幅落后但业绩改善预期强的低位绩优方向确定性强。

　　当前低位绩优方向包括消费、金融、基建地产链、TMT等。

　　（三）类债红利作底仓，应对不确定性

　　红利资产分为类债红利、周期红利和消费红利。类债红利基本面稳定、波动率低，与长债收益率强相关，适合作为底仓配置。筛选标准包括股价与30年期国债收益率相关系数、市值、股息率、最大回撤等，主要集中在银行、交运、电力等行业。

　　风险提示：经济数据波动、政策宽松低于预期、全球贸易谈判不及预期。

（文章来源：兴业证券）