年初以来，AI科技行情逐渐从概念炒作转向主题投资，但近期受关税冲击与业绩考验的双重压力，其锋芒暂敛，市场普遍关注本轮AI科技主线是否仍将持续。

回顾历史，2013-2015年的移动互联网浪潮和2019-2021年的新能源车热潮为当前投资提供了宝贵借鉴。本文旨在结合历史规律，探讨本轮AI科技行情的特点及未来趋势。

一、历史镜鉴：AI科技行情进展如何？

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产业层面，渗透率是行情分化的关键指标。重大行情往往在产业渗透率初期迎来爆发。

1）2013-2015年：移动互联网行情中，4G与微信渗透率提升成为重要指标。互联网指数在4G渗透率低于10%时温和上扬，突破10%后快速攀升，至4G用户渗透率17%、微信月活渗透率超40%后，主升浪结束。

2）2019-2021年：新能源车行情与移动互联网类似，渗透率5%-10%时迎来主升浪，15%后见顶回落。

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产业层面，渗透率背后是政策与产业周期。把握渗透率的关键在于政策与产业周期。

一方面，渗透率初期常伴随政策加力。如移动互联网时期的“宽带中国”、“互联网+”战略，新能源车时期的补贴政策、双积分制度等。

另一方面，产业周期遵循“需求启动-爆发-价格筑顶-产能过剩-出清”路径，需求启动及爆发阶段对应渗透率加速上行。

当前，AI渗透率难以量化，以语言类AI工具豆包和Deepseek为例，国内月活用户分别达8198万和6181万，或处于5%-10%区间，由需求启动期向爆发期过渡，叠加政策助力，行情上行可期。

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估值层面，业绩决定估值高度。本轮AI行情前期估值提升快，后劲不足，但尚未演绎到极致。

历史经验显示，估值演绎经历预期驱动、业绩验证、泡沫化加速、估值调整四阶段。当前，政策与产业趋势仍在，盈利与流动性共同驱动的估值泡沫化阶段尚未到来。

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交易层面，政策及产业趋势支撑交易热度。本轮AI行情热度强于过去两轮，短期情绪降温后，成交热度有望再次上升。

历史显示，成交热度退坡发生在基本面转向后。当前，市场情绪受外围不确定性影响走弱，但产业基本面未变，待不利因素消化，成交热度有望回暖。

二、结构性上，行情有何规律？

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行情结构性特征取决于上下游话语权。

1）2013-2015年：移动互联网行情中，下游需求主导，软件应用端领涨。

2）2019-2021年：新能源车行情中，上游资源话语权大于下游，电池率先领涨，后锂矿因供需失衡价格飙升，行情达到高潮。

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上下游话语权差异源于产业因素。AI产业与移动互联网相似，市场结构创新、产品差异化削弱价格战必要性，AI应用端话语权高于新能源下游；同时，AI与新能源相似，上游资源成本影响中下游盈利，核心技术垄断性强，AI应用端话语权不及移动互联网应用端。

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软硬件势均力敌，软件追赶硬件。自ChatGPT发布以来，AI硬件端涨幅略高于软件端，但软件短期弹性强，硬件抗跌。DeepSeek发布后，软件追赶硬件。

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大模型发展后，商业化尚待突破。当前市场或更青睐业绩可验证、技术壁垒深厚的环节，如算力、服务器等。AI应用端仍处于初级阶段，面临技术产品化、商业化、规模化瓶颈，跨越后将迎来价值迸发。

（文章来源：富国基金）

(原标题：AI科技蓄势待发，等风来燎原市场？)

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