财联社4月18日讯 港股市场正经历中美关税博弈的剧烈震荡。中泰国际指出，恒生指数在Deepseek人工智能系统面世的关键支撑位暂获喘息，且现阶段恒生指数的估值具有强大支撑力。

　　该行进一步指出，若政策未能及时有效对冲，港股的盈利预测可能面临中高单位数至低双位数的下修幅度。

　　注：恒生指数开年以来的表现

　　近期行情回顾显示，在中国政策预期及人工智能催化下，港股恒生指数一季度持续攀升，并于3月19日达到24874点的逾三年高点。然而，受估值大幅修复、上市公司再融资压力及中美地缘政治风险升温等多重因素影响，恒生指数于3月下旬开始回落。美国总统特朗普4月2日宣布超预期的对等关税后，中美关系显著恶化，港股在多重压力下急速回调后低位徘徊。

　　截至4月17日，恒生指数及恒生科指均企稳在2025年1月24日DeepSeek面世时的支撑点之上。恒指的支撑点在20600点，周四该指数收报21395点。周五及下周一香港股市因公众假期停市。

　　市场波动与中美关税博弈紧密相关

　　特朗普政府的“对等关税”贸易政策呈现出前所未有的高度不确定性。4月2日宣布的关税新政以“贸易壁垒折算50%税率”为规则，对全球多国实施差异化加征叠加动态调整机制，导致市场陷入恶性循环。

　　中国随即开启一系列强硬反制措施，中美贸易冲突“2.0”正式拉开帷幕。中泰国际警告，需警惕中美脱钩风险。若中美短期内能开启实质性谈判并取得成效，科技制裁与非关税壁垒升级的风险或边际缓和。反之，二季度中国企业可能面临盈利下修与资本外流压力。

　　此外，政策反复性比税率绝对值更具破坏力。中国政策或以“内需扩张+产业链韧性建设”构建新安全边界。

　　港股通持续南下支撑市场

　　港股通机制持续发挥“稳定器”作用。截至4月11日，南向资金年初至今累计净流入达5812亿港元，相当于去年全年规模的71.9%。

　　这一资金流特征揭示了当前市场的双层次驱动逻辑：外资短期操作受制于宏观风险偏好；而以南向资金为代表的中国内地机构投资者，则基于估值优势、AI技术迭代及高股息国企的资本回报要求等因素进行战略配置。

　　港股与美股逐渐脱敏，与A股的相关性持续提高。

　　尽管今年1-3月港股市场表现强劲，但外资机构仍将其视为“交易性机会”，尚未形成系统性配置。

　　值得注意的是，此轮撤资主体集中于亚太地区性资金及对冲基金，而传统欧美长线资金维持观望态度。当前“外资观望、内资布局”，南向资金的持续涌入正在重塑港股投资者结构，有助降低外部风险对港股的影响。

　　虽然恒生指数及MSCI中国指数中出口企业权重不大，但出口受挫的影响可能外溢至其他行业。自中美贸易战开打后，港股的盈利预测被不断大幅下修。

　　当前中国面临严峻的物价下降压力及较低的名义GDP，关税战对中国经济的影响将超越以往。

　　恒生指数估值具支撑力，但缺乏向上催化剂

　　港股及离岸中资股的估值已从高位大幅回落，并跌入具支撑力的水平。恒生指数的PE已回落至9.3倍，风险溢价也回到滚动两年平均水平。

　　中泰国际认为，当前估值韧性依赖于两大政策变量的边际改善：外贸对冲工具箱和金融战防线。若上述条件达成，现阶段恒生指数的估值存在支撑。

　　港股在目前水平附近可逐步喘定，但往上估值修复将受制于盈利下修压力及地缘政治风险。

（文章来源：财联社）