一份针对洪九果品六名核心高管的刑事强制措施公告，揭开了这家“中国水果第一股”的溃败灰幕。董事长邓洪九等高管，因涉嫌骗取贷款、虚开增值税发票等罪名被立案侦查，公司总部自年初起被查封，业务全面停摆。

洪九果品从市值约600亿港元的“榴莲大王”到仅剩28亿港元的资本弃子，其崩塌远非一夕之变。这是一场资本催熟的商业神话破灭，是家族治理与财务泡沫共振的必然结局，更是中国生鲜行业“重规模、轻现金流”模式集体失血的样本。洪九果品“端到端”的供应链神话，其实是左手赊销、右手垫资的现金流黑洞，其崩塌为资本市场敲响了警钟。

据公告，自2025年1月6日起，洪九果品主要办公场所之一被公安机关限制出入，公司无法正常办公。近日，记者来到公司办公地，发现其办公室连续关停数月，直到最近才开始陆续有人上班。现场几位员工均表示未拿到工资，认为只有公司重整成功，才有能力解决债务问题。

管理层已自发成立工作小组，希望企业能恢复正常经营，再进行重整融资，解决债务问题。现场还遇到了前来讨要欠款的供应商，其表示越曝光越拿不到钱，只想和公司沟通。

与如今的狼狈景象不同，2022年的洪九果品可谓风光无限。顺利登陆港股市场后，洪九果品成为国内水果行业第一家上市公司，总市值一度达到约600亿港元。但投资者对洪九果品虚开发票现象早有质疑，其随后公布的财务数据也引起核数师质疑，资金链条不断恶化。

洪九果品的预付款数据引起核数师质疑，贸易及其他应收款项不断增加，现金及现金等价物数额直线下滑，银行贷款不断增加，资产负债比率上升。2023年上半年，洪九果品的财务窟窿加速暴露，贸易应收款项减值亏损增加，流动资产中应收款占比高达92.4%。

为填补公司资金链窟窿，实控人邓洪九和妻子江宗英频繁向银行质押借贷，并存在套现行为。截至2024年8月19日，邓洪九累计质押的公司内资股总数占公司已发行股份总数约14.04%。此外，邓洪九和江宗英夫妇还短期内套现约1亿元。

停牌前，洪九果品的收盘股价较当初发行价下跌95.65%，总市值与巅峰时期相比，惨遭“脚踝斩”。从创业到上市，洪九果品并未建立起成熟的现代化公司治理机制，核心岗位几乎都被家庭内部人员掌握，监督机制失灵，内部权力缺乏有效制衡。

业内人士分析，洪九果品的爆雷既是家族企业治理失序的必然，也是资本催熟模式下商业逻辑溃败的缩影。其溃败凸显出水果行业整体“重资产、轻现金流”的模式缺陷，可能导致机构投资者对生鲜供应链企业的估值逻辑重构。事实上，百果园和鲜丰水果等水果行业上市公司也不同程度地陷入困境。

邓洪九的逆袭曾是“创业梦”的励志样本，但当商业传奇褪去光环，留下的不仅是市值残局，更是一个关于贪婪、盲目与模式缺陷的沉重寓言。

（文章来源：上海证券报）