5月12日，中美双方发布中美日内瓦经贸会谈联合声明。外部环境的变化使得A股表现相对平淡，这背后究竟是何原因？国债窄幅震荡，未来是否会从高位回调？让我们听听机构的看法。

弘业期货股指研究员平帅指出，5月13日上证指数高开后小幅回落，市场涌现大量卖盘，导致指数下滑，但全天波动有限。这反映出在中美经贸会谈联合声明发布后，部分高位持仓的投资者选择平仓。然而，从月内上证指数的整体走势来看，运行中枢正逐步上移，已完全修复了本轮中美关税争端引发的回调。加之关税下降为相关企业带来了实质性利好，预计做多指数的热情将在一段时间内回升。

银河期货金融衍生品分析师孙锋解释，A股表现显示市场已对关税争端缓和的预期进行了定价，股指反弹至4月初的水平。前期各方资金入市，有效稳定了市场预期。利多公布后，市场高开低走，这在A股近年来已屡见不鲜，特别是2024年国庆节假期后的类似情况，使投资者情绪更加稳定，对利多反应更加平淡。

从板块角度看，平帅表示，5月13日A股改变了近期的交易主线，军工、船舶等板块均出现回调，而与外贸、消费及新能源相关的板块则领涨。关税下降提振了相关企业的盈利预期及估值水平。对于指数而言，目前大盘指数表现优于中小盘，“国家队”对大盘的支撑作用依旧显著，而中小盘内部则出现分化。整体来看，市场成交额仍处于较低水平，但后续仍有上升潜力。

孙锋向期货日报记者表示，中美关税争端缓和对A股无疑是一个利好。从经贸关系来看，相关声明为后续谈判奠定了基础、明确了前提、设定了条件。对国民经济而言，出口一直是拉动经济增长的重要引擎之一。后续谈判的正常化有利于国内经济进一步回升向好。对企业而言，短期抓住时机扩大出口，相关企业的业绩有望得到修正。因此，无论是对大盘指数还是对相关板块而言，中美关税争端缓和都具有积极作用。

尽管当前协议已超出市场预期，但中美双方仍保留了10%的基准关税，关税问题的长期影响仍需观察。孙锋解释称，此次调整是在90天内暂停，后续仍存在不确定性。投资者需关注90天后经贸关系和进出口形势的变化，以及经贸风波对上市公司和整体经济的影响。

联合声明发布后，债市随即调整。光大期货国债研究员朱金涛分析指出，“抢跑”货币政策发力预期和加征关税导致国内出口受挫是债市的支撑因素，但目前市场环境已发生变化。一方面，5月7日一揽子增量措施出台，央行发布3类10项措施，降准、降息落地，货币政策发力预期兑现。另一方面，5月12日中美双方发布联合声明，大幅降低双边关税水平。这一超出市场预期的结果促使市场风险偏好快速回升，国债承压。收益率曲线方面，降准、降息落地后，资金面边际转松，预计收益率曲线将重新走陡。

东证期货国债分析师张粲东表示，中美经贸会谈取得实质性进展，市场风险偏好回升，国债价格承压。然而，关税摩擦缓和对国债的负面影响是暂时的，且后续央行仍有降息预期。尽管关税负担减轻，但30%的关税税率仍不低，与2024年相比，外需端的压力增大。此外，国内物价水平总体偏低，央行降息的必要性依然存在。本月降息幅度不大，为后续降息留出了空间。综合考虑，国债市场“长牛”的逻辑依然存在。

（文章来源：期货日报）