◎记者汪友若

　　2025年上半年，全球金融市场波动显著增强，主要经济体货币政策的分化加剧了资金流向的复杂性。站在年中这一关键节点，国际投资者如何预判下半年的市场走势，并规划大类资产配置策略？外资机构的年中策略报告显示，上半年国际资金多元化配置的趋势有望得以延续，非美元资产将持续受到投资者的青睐。其中，中国资产凭借显著的估值优势、稳健的盈利表现，以及科技产业的迅猛发展，赢得了国际资金的密切关注。

　　预计中国权益资产下半年将超越海外市场

　　“回顾上半年的外部环境，资金撤离美元资产的迹象已初现端倪。与此同时，非美元资产在上半年获得了充裕的流动性支持，欧债、欧股以及恒生科技指数均吸引了大量国际资金的涌入。”日前，野村东方国际证券在上海举办了2025中期策略会，该机构的策略团队如是表示。

　　瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆同样指出，全球多元化配置已成为今年以来的主流投资趋势。“美国国债的黄金时代已然结束，国际信用评级机构穆迪公司已将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。美元在本轮市场波动中也呈现走弱态势。在此背景下，全球投资者正积极寻求全球资产配置的机会。”胡一帆进一步表示，新兴市场股票资产目前对美股存在约40%的折价，这是推动全球分散投资的重要因素之一。

　　展望下半年，野村东方国际证券认为，市场已对多数潜在变化进行了充分的计价。“2025年下半年将是市场重新选择方向的关键时期，预期与现实之间的差异将随着高频数据的逐月验证而逐渐收敛，同时国际资本长期叙事的变化将带来额外的资金面影响，在此期间市场的波动率可能会加剧。”

　　考虑到中国强劲的政策预期，以及亚太新兴市场在弱美元及国际资金关注下所享有的更优流动性环境，野村东方国际证券预计中国权益资产将在下半年超越海外市场表现。

　　联博基金市场策略负责人李长风指出，自新“国九条”实施以来，中国企业日益重视股东回报与治理结构的优化，企业盈利状况呈现逐步改善的趋势。另一方面，中国上市公司通过红利发放与回购注销等方式，持续加大对股东的回馈力度。2024年，上市公司的分红与回购金额均创下历史新高，彰显了中国企业投资价值的不断提升。

　　李长风认为，当前中国股市正处于“盈利改善，估值修复”的过渡阶段。展望未来，尽管来自海外的扰动因素可能持续存在，但中国经济的转型步伐不会停滞。尽管短期市场可能受到政策节奏与外部不确定性的影响，但随着企业盈利的改善以及改革红利的释放，中国股市的长期投资价值正逐渐显现。

　　科技创新领域持续受到重点关注

　　“在中国市场中，我们依然看好科技行业的发展前景。事实上，随着Deepseek等创新企业的崛起，年初以来海外投资者已经开始积极配置中国资产。”胡一帆表示，从资产配置的角度来看，中国互联网板块较美股目前仍存在约20%的折价，估值具有吸引力。同时，企业的业绩表现优异，DeepSeek等创新企业的涌现进一步增强了市场的信心。

　　摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在最新报告中写道：“担心错过中国科技发展浪潮的情绪再次涌现。”摩根士丹利指出，近期中国在人工智能等领域取得了重大突破，这促使国际投资者重新审视中国股票的前景，并将投资中国纳入其考虑范围。DeepSeek、人工智能领域的其他企业以及电动汽车和人形机器人的进步是推动这一现象的关键因素。

　　“政策对成长行业的支持力度不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴的高景气成长领域。”野村东方国际证券表示。在具体操作策略上，该机构建议投资者采取更为精细化的哑铃策略，重点关注红利与科技成长两大方向。得益于无风险利率的下降，从股债风险溢价（ERP）的角度来看，沪深300指数的静态估值仍被低估（较十年均值低估25.6%），这对于国内长线配置型资金而言具有较大的吸引力。因此，股息率稳定的红利股以及细分科技成长板块（如新能源、新消费等）将更适合下半年的市场环境。

　　李长风认为，在当前市场环境下，投资者可关注三大主线：一是消费升级领域，部分优质企业将受益于消费习惯转变及政策扶持；二是创新行业，投资者可重点关注高端制造领域，包括半导体、新能源装备等方向；三是在低利率环境下，现金流充裕、主营业务稳定且持续提高分红比例的公司具备较大的吸引力。

（文章来源：上海证券报）