AI导读：

本文分析了A股市场资金蓄水池的形成及上行收益空间，回顾了历史上基本面未显著改善时的牛市案例，探讨了近一个月各类资金的变化，并给出了三类资产的投资建议，同时提示了相关风险。

　　我们在6月29日报告《市场不缺钱》提到，资金面万事俱备、只欠东风。国内广谱利率下行背景下的存款搬家，和美国例外论证伪、美元贬值、联储降息预期下的资金外溢，都已经成为A股市场的两大蓄水池。当前市场“上行收益和下行风险不对等”，“下行风险”被锁住，而“上行收益”有较大潜在空间。一旦四中全会、十五五规划等trigger出现，两大资金蓄水池或推动市场较大上行空间。

　　1、历史上基本面未显著改善时，能否走出牛市？1996-1997年、2005-2006年、2014-2015年及2024年“924”行情均表明，若有短期不可证伪的宏大叙事，能吸引场外资金入市，推动指数级别牛市。25年下半年也存在trigger触发的可能性。

　　2、近一个月各类资金有何变化？“国家队”非上涨主导力量，杠杆资金明显入市，居民资金入市不显著，7月外资仍在净流出但速度减缓。

　　3、若赚钱效应累积或有重大trigger触发，资金或加快入市。投资建议：①【经济周期类】增加受益远期改善预期品种：券商、金融IT、地产；②【景气成长类】关注当期/后续景气改善预期品种；③【稳定价值类】中期无需择时，短期等待最佳信号。

　　风险提示：地缘政治冲突超预期；全球流动性宽松节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期等。（文章来源：广发证券）