AI导读：

本文分析了港股市场上半年强劲表现及下半年展望。上半年，港股在AI技术突破和科技股重估推动下领跑全球，形成结构性牛市。下半年，弱美元环境、南向资金等支撑因素仍在，港股结构性牛市韧性犹存，期待人民币资产的“第三轮重估”。

在今年上半年，港股市场表现强劲，年初在AI技术突破和科技股重估推动下领跑全球。然而4月初的“对等关税”风波让指数回调，但随后港股迅速反弹，新消费、创新药和非银金融等板块轮动，形成结构性牛市格局。

进入下半年，港股牛市能否延续？国金证券剖析了支撑港股反弹的四大关键因素：地缘风险冷却、弱美元环境、香港金管局流动性注入及南向资金崛起。这些因素共同推动了港股的反弹。

对等关税后，港股反弹的四大支柱

4月初的关税冲击未击垮港股，市场在多重利好下企稳回升。以下是支撑反弹的四个核心因素：

第一，地缘风险冷却推动风险偏好修复

港股成分股数量少、市值和行业集中度高，对全球风险情绪敏感。特朗普政府释放贸易缓和信号后，全球风险偏好回升，港股受益。

第二，弱美元环境延续，人民币汇率成为港股基石。4月初以来，人民币兑美元汇率小幅升值，与港股反弹同步。人民币升值提升港股公司盈利，提振外资信心。

第三，香港金管局流动性注入，强化反弹动能。5月初，港美汇率触及强方兑换保证，香港金管局投放流动性，将汇率稳定在目标区间。流动性宽松推动港元利率下行，市场风险偏好回升。

第四，南向资金崛起，成为港股“护盘手”。2024年以来，南向资金加速流入港股，改善了港股由外资主导的低流动性环境。南向资金话语权上升，港股定价属性正向A股靠拢。

从行业资金流向看，四类投资者偏好各异但共性明显：金融与科技板块受捧，周期类板块信心仍弱。

下半年展望：结构性牛市韧性犹存，期待第三轮重估

展望2025年下半年，港股“结构性”牛市基础稳固，人民币与南向资金仍是核心支撑。弱美元与人民币估值优势、中美关系改善、美联储降息预期等情绪变量将影响港股。

社会资金充裕但资本回报率偏低，市场对叙事高度敏感。估值修复环境下，可关注估值偏低、热度不高的细分行业。

国金证券指出，长期视角下，港股期待人民币资产的“第三轮重估”。改革兜住人民币资产估值下限，“Deepseek时刻”赋予成长逻辑，港股“国家风险溢价”有望收敛。

（文章来源：财联社）