AI导读：

“十四五”收官之际，A股市值破百万亿，资本市场经历系统性重塑。注册制全面推开、多层次架构完善与投资者保护强化成亮点，但融资失衡、服务创新不足等问题待解。展望“十五五”，改革将聚焦注册制优化、上市公司质量提升与国际化开放，为经济高质量发展注入新动能。

“十四五”规划收官之年，A股重返3700点，总市值首破百万亿元，创近十年新高。在资本市场系统性重塑过程中，注册制全面推开，多层次资本市场体系逐步完善，投资者保护机制进一步强化。然而，融资结构性失衡、服务创新包容性不足等问题仍待解决，市场资金稳定性与投资者结构优化成为关键挑战。

过去五年，资本市场经历深刻变革：2021年北交所成立，2023年注册制全市场实施，2024年形成“1+N”政策体系。全面注册制降低企业上市门槛，科创板、创业板、北交所多层次架构满足差异化融资需求。数据显示，“十四五”期间A股股权融资总额超5.64万亿元，IPO募资1.62万亿元，其中“两创”板募资占比超三成，北交所占比0.86%。

在投融资生态平衡方面，中长期资金入市推动投资者结构向机构化转型，境内专业机构持股市值占比提升至18.46%。退市机制常态化加速，五年间186家上市公司退市，较“十三五”增长5倍。上市公司分红回购力度加大，现金分红超8万亿元，回购金额达5764亿元。同时，监管严打财务造假、内幕交易等违法违规行为，2021-2024年查办案件2668件，移送涉刑线索596起。

尽管改革成效显著，但融资结构性问题与服务创新不足仍待突破。中小企业融资难、资金脱实向虚、信息披露质量不高、国际化水平有限等短板凸显。证监会主席吴清指出，需构建适配科技创新的金融服务体系，完善全生命周期产品服务。专家建议加强创业板、科创板建设，降低上市门槛，发展高收益债券市场，并强化穿透式监管。

展望“十五五”，资本市场改革将聚焦注册制优化、上市公司质量提升与投资者保护机制完善。证监会明确下一阶段重点：深化科创板、创业板改革，促进资源向新产业集聚；健全逆周期调节机制；打通中长期资金入市堵点。未来需加强多层次债券市场建设，推动科技与监管融合，扩大资本市场双向开放，为经济高质量发展提供更强支撑。

（文章来源：第一财经）