2025年港股市场表现强势，恒指年内涨幅超33%，港股科技（SEO关键词1）恒生科技指数涨幅超44%，这背后是创纪录的南向资金汹涌流入，其在9月重点加仓以阿里巴巴为代表的科技巨头，显示出内资对港股科技板块的强烈看好与配置思路的转变。

　　南向资金创纪录流入，港股9月收官数据亮眼，恒指9月涨7.09%，年内涨33.88%；恒生科技指数9月涨13.95%，年内涨44.71%；恒生中国企业指数9月涨6.79%，年内涨31.08%。2025年，南向资金（SEO关键词2）成为港股市场上涨最重要的驱动力之一。Wind数据显示，截至9月30日，南向资金年内合计净流入高达1.17万亿港元，创下历史新高。

　　仅9月份，南向资金净流入额便达1885.17亿港元，即便在十一长假前最后一个交易日——9月30日，单日净流入仍高达154.80亿港元，显示出内资坚定的“持股过节”信心。在行业配置上，科技板块（SEO关键词3）成为南向资金的绝对主线。其中，阿里巴巴-W 是最受青睐的标的，截至9月30日，已连续26个交易日获得净买入。

　　除阿里外，南向资金也对腾讯、美团为代表的互联网巨头，以及半导体、新能源汽车、创新药等科技领域进行了重点布局。9月份，南向资金净买入前十大个股是：阿里巴巴-W757.09亿港元，腾讯控股73.73亿港元等。格上基金研究员托合江指出，南向资金对科技板块的配置力度持续加强，尤其在互联网、半导体等子行业，AI相关领域预计将继续吸引资金流入。

　　南向资金的持续涌入，背后是多重因素的共同驱动。从宏观层面看，黑崎资本首席战略官陈兴文分析，国内经济企稳回升与稳增长政策信号，叠加人民币汇率走强，显著提升了港股吸引力。从估值层面看，陈文兴表示，港股估值仍处历史低位，投资价值突出。从投资策略看，陈文兴认为，舆情与信心修复亦形成正向循环，今年南向资金由“防御性流入”转向“进攻性布局”。

　　不过，对于港股四季度投资，华安基金全球投资部副总监苏圻涵建议维持“杠铃策略”：一端配置与宏观关联度低、具备自身增长逻辑的成长行业；另一端配置高股息的防御类资产，策略布局（SEO关键词4）以实现攻守兼备。

　　为何是阿里巴巴？南向资金在大量买入阿里巴巴-W，它也是近期吸引最多南向资金的标的，截至9月30日，已连续26个交易日获得净买入，9月份累计净买入金额约757.09亿港元，是第二名腾讯控股73.73亿港元的10倍。

　　Wind数据显示，截至9月29日，南向资金的港股通持有阿里巴巴-W20.97亿股，占港股总股数的10.99%，持股市值3606.74亿港元。阿里巴巴-W的股价，也由8月底的115.70港元上升至9月底的177港元，上涨52.98%。除了南向资金之外，融智投资基金经理兼高级研究员包金刚介绍，2024年底以来，投资阿里巴巴的主要是国际知名机构投资者、主权基金及科技领域对冲基金。

　　“阿里巴巴为代表的平台经济近期表现强劲，从资金结构看，既有南向资金持续回补仓位，也有海外长线基金在估值回调后重启增持，更不乏产业资本对阿里云、国际电商等核心赛道的战略看好。”陈兴文说。阿里巴巴成为本轮南向资金追逐的焦点，其背后有坚实的逻辑支撑。“深层次原因在于，监管环境显著改善，平台企业合规发展路径清晰化，叠加其在AI大模型、云计算、供应链升级等领域的实质性突破，重估逻辑逐步打开。

　　包金刚分析，阿里巴巴近期大涨背后有四大核心原因：一是AI战略突破与生态布局。自研AI推理芯片进入流片测试，与英伟达生态兼容，被视为国产替代关键；同时宣布未来三年再投3800亿元用于云与AI基础设施，并推出开源AI模型“通义千问”，目标打造“AI时代的Android系统”。二是“业绩+资本开支”双超预期。2025二季度营收2476亿元，净利同比增76%；当季资本开支387亿元，高于彭博预期的292亿元，显示公司正加速构建AI算力护城河。三是“回购+减持”谣言澄清。董事会把回购额度扩大至200亿美元，且软银明确否认将减持，缓解抛压担忧。四是行业竞争趋缓：拼多多、美团同期盈利预警，资金从高波动竞品回流阿里，形成“估值洼地+盈利确定性”组合吸引力。

　　对于阿里巴巴的后市行情，机构普遍持乐观态度。招商证券（香港）指出，在2025年云栖大会上，阿里巴巴CEO提出的“大模型是下一代操作系统”的观点引发市场关注。阿里具备全栈AI能力，其底层算力、云布局与大模型家族的协同效应，与谷歌同为全球少数完成此布局的公司。AI产业的科技进步，预计将持续成为港股行情的核心主线。陈兴文认为，阿里巴巴的强势表现是多重因素共振的结果。托合江也指出，在AI与云业务持续驱动增长、消费业务协同效应显现的背景下，阿里巴巴的上涨趋势有望持续。

（文章来源：21世纪经济报道）