AI导读：

2025年港股市场新股破发率下降，但散户中签难度提升。热门股认购倍数高涨，宁德时代等特殊招股架构引发讨论。机构投资者获更多份额，散户利益需平衡。

Wind数据显示，2025年港股市场已迎来27只新股上市，其中7只新股上市首日收盘价低于发行价，破发率为26%，相比去年同期的32%有所降低。同时，在这27只新股中，有10只新股上市首日涨幅超过20%，其中“大肉签”之首映恩生物更是收涨116.7%，中签一手可赚超一万元人民币。

新股市场的亮眼表现吸引了散户积极参与港股打新。5月以来，过半IPO项目的认购倍数超过50倍，热门股如宁德时代、蜜雪集团等的认购倍数更是在百倍乃至千倍以上。然而，随着港股IPO项目增多，投资者中签率却明显降低。例如，投资者小林今年共参与9只新股申购，但仅中签了绿茶集团和古茗，未能中签宁德时代。

数据显示，今年港股打新中签难度确实较上年有所提升。除借壳上市的找钢集团外，有9只新股申购一手中签率在10%及以下。在此背景下，宁德时代港股IPO的特殊招股架构引发了“散户失权”的讨论。宁德时代申请豁免回拨机制，确保散户认购部分固定为7.5%，机构投资者获得超过九成的份额。

港股市场中的回拨机制原本是为了提高散户获配率，但宁德时代的决定并非个例。港交所正在系统性地降低散户在打新过程中的影响力。港交所行政总裁陈翊庭表示，提高分配给建簿配售部分的新股比例，是为了让最有议价能力的买方与卖方充分博弈，降低新股上市后的价格波动。

瑞银全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹和安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽均对此表示赞同。他们认为，机构投资者相对更成熟、持股更长期，可发挥稳定器的作用，减小新股的后市波动。然而，也有观点指出，当散户参与度降低时，可能会对市场活跃度带来潜在不利影响。

香港华诚证券主席李细燕指出，宁德时代这样融资规模巨大的标的溢价上市，是货源极度集中于大户的结果，可能对散户不公平，并存在股价波动风险。她建议在肯定机构投资者对股价起稳定作用的同时，平衡好散户利益。

（文章来源：证券时报）