报告摘要：A股市场调整与投资策略分析

一、近期A股震荡调整解析

近期A股市场出现调整，资金面脆弱性显现。首先，杠杆资金快速扩张，9月3日融资融券余额突破2.29万亿元，创2016年以来新高，占成交额95.41%，投资者整体杠杆率提高，安全边际下降，市场波动易放大。其次，长线资金阶段性撤出，近两周科创50ETF连续大额赎回，机构对成长板块配置意愿下降，影响科创板估值和市场风险偏好。第三，产业资本主动兑现收益，8月重要股东净减持规模扩大，9月首周仍维持净减持，反映高位套现态度。A股调整下，中期趋势未逆转，指数和科技板块未达阶段性高点。9月5日沪深300股权风险溢价5.32%，处10年历史中等水平，指数有上行空间。10月中下旬中美元首会晤若落地，有望缓和外部不确定性；四中全会聚焦“十五五规划”，或明确科技创新与新质生产力战略地位，成为市场情绪和资金流向关键拐点。短期高波动阶段，板块间资金流向差异值得关注。创业板指及中证2000板块机构资金流出，散户资金流入，市场结构性分歧加大，贸然介入高位成长板块风险大于收益。高股息板块成短期资金避险方向，红利ETF持续获长线资金申购，反映国内配置型资金稳健偏好；本周北向资金日均成交额3477.76亿元，处相对高位，显示北上资金参与意愿强，红利板块具防御价值，受益于“反内卷”政策导向，北上资金积极性反映市场对10月中美元首会晤及金融开放政策推进的乐观预期。

二、投资建议

9月市场进入震荡调整窗口期，短期策略应以防御与稳健收益为主。建议关注兼具周期属性与高股息特征的板块，如煤炭、有色金属等。同时，红利板块仍是外资和长线资金偏好方向，配置价值突出；债券市场具备避险功能，可作为组合平衡资产。对于前期涨幅较大的科技（半导体、自主可控等）与券商板块，若后续反弹后继续调整，将是中期加仓良机。10月中下旬中美元首会晤若顺利举行，有望缓解外部不确定性，改善市场风险偏好；四中全会将召开，“十五五规划”或以科技和新质生产力为核心主线，强化政策对战略性新兴产业支持；券商板块在资本市场改革和流动性改善背景下，具备业绩与估值双重修复空间。因此，建议在短期保持防御配置的同时，密切关注科技与券商回调后的配置机会，把握中期战略性投资机会。

三、市场回顾与展望

本周市场主要指数大多下跌，创业板指逆势上涨。三大指数中，上证指数和深证成指分别下跌1.18%、0.83%，创业板指数上涨2.35%。本周大类行业涨跌不一，医疗保健指数、材料指数上涨明显，信息技术指数、金融指数跌幅较大。风格表现上，大盘成长板块涨幅较大。中信一级行业中，电力设备及新能源、有色金属、医药领涨市场。活跃度方面，一级行业活跃度大多回落，计算机、综合金融和电子回落明显。情绪指标上，全市场活跃度上升，截至9月5日，5日平均换手率达2.25%，处十年分位97.8%；创业板指换手率也有所上升，5日平均换手率为4.11%，处历史分位96.7%。场内融资方面，本周融资余额有所上升，截至9月4日，融资余额为22641.97亿元，较上周末上升357.96亿元，5日平滑后融资买入额占全市场成交额10.99%，较上周下降0.42%。次新股指标上，5日平滑后次新股指数换手率较上周下降4.35%，截至9月5日，次新股5日平均换手率达到7.26%，处历史分位51.90%。估值指标上，PB估值中煤炭、有色金属、机械等行业估值水平高于历史中位数；PE估值中化工、钢铁、电子等行业估值水平高于历史中位数。

风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

（文章来源：中泰证券）