近期，金价的持续攀升和全球范围内对避险资产的需求激增，正深刻影响着公募基金经理的投资策略，即便是面对数倍收益的黄金股，他们也表现出强烈的惜售倾向。

券商中国记者观察到，自年初以来，一度占据业绩榜首的美股科技QDII基金，在英伟达、博通股价波动以及黄金价格飙升的多重因素影响下，迅速跌出了业绩前50强。2025年2月6日，国际金价攀升至2864美元/盎司的新高，基金经理对黄金赛道的关注度持续升温，黄金主题基金产品已跃居全市场QDII年内业绩第二位。

业内专家预测，鉴于黄金股的低估值状态以及美股市场风险的不断加剧，未来或将有更多基金经理在投资组合中增加黄金类别资产。最新基金持仓数据显示，尽管部分基金经理已从黄金牛股中获得了高达5倍的收益，但他们仍在限售解禁后采取惜售策略，仅象征性地减持至符合基金合同规定的水平。更有甚者，在享受了5倍涨幅后，大幅度追加黄金股持仓量，并指出美股AI人工智能芯片科技股的风险正在加大，这进一步强化了海外投资者对黄金的配置需求。

黄金QDII业绩领先

2月6日，黄金价格再创历史新高，国际金价攀升至2864美元/盎司。在此背景下，易方达基金公司旗下的黄金ETF、南方基金旗下的黄金ETF以及博时黄金等产品集体走高。其中，易方达黄金ETF今年以来价格上涨已接近9%。金价上涨的背后，是全球央行不断增持黄金，以及地缘政治和全球经济不确定因素导致的避险需求增加。

世界黄金协会2月5日发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，受央行购金热潮和投资需求增长的双重驱动，2024年全球黄金需求总量达到4975吨，创历史新高。此外，报告还指出，2024年四季度中国市场黄金ETF需求转正，流入约150亿元人民币，创下有史以来最强劲的季度表现。全年来看，中国市场黄金ETF需求激增，共流入约310亿元人民币，资产管理总规模达710亿元人民币，同样创历史新高。同时，中国市场黄金ETF总持仓大增87%至115吨，也打破了历史纪录。

随着金价的持续上涨，消费者对黄金的购买需求远超基金经理的预期，这为重仓黄金的基金产品带来了超乎寻常的业绩排名。原本凭借英伟达、博通等科技股占据领先地位的公募QDII基金，因黄金价格的飙升以及市场格局的变化，业绩排名出现了重大调整。截至2月6日，黄金赛道基金产品已成为全部公募QDII基金年内业绩的领头羊，而易方达基金公司旗下的易方达黄金主题人民币基金年内收益也达到了约7%。与此同时，曾长期位居业绩榜首的美股科技QDII基金已跌出业绩前十，分析人士指出，这与英伟达、博通等重仓股的股价暴跌密切相关。

明星基金经理惜售黄金股

明星和冠军基金经理们对一些数倍收益股票的惜售操作，凸显了公募对黄金行情的看好。以两次获得公募QDII冠军的明星基金经理王士聪为例，他在黄金股票的选择和仓位策略上采取了特殊操作。王士聪管理的南方中国新兴经济QDII基金在2024年凭借对老铺黄金的“超级重仓”获得了年度QDII冠军，老铺黄金单只股票涨幅达到惊人的5倍，使得该基金产品的总收益也高达51.22%。当时，由于基石投资者的股票限售因素，随着股价持续上涨，老铺黄金在南方中国新兴经济QDII基金的仓位比例中达到了惊人的23.54%。

值得注意的是，尽管王士聪已从老铺黄金上获得了5倍的个股收益，且限售条件也在去年末得到解决，但他并未因此全部抽身离去。他仅将老铺黄金减持至符合公募双十限制的约定水平，截至2024年12月末，老铺黄金的仓位占比从此前最高的23.54%降至7.14%，但仍是南方中国新兴经济QDII基金最核心的四大股票之一。这显示出即便有5倍收益在手，基金经理依然对老铺黄金持有强烈的惜售心态。

王士聪并非孤例，另一头部公募银华基金也明知老铺黄金已迅速上涨5倍，但仍愿意继续高位加仓。这在很大程度上解释了基金经理对黄金市场和黄金股票的信心判断。银华品质消费基金经理张萍在2024年9月末仅将老铺黄金作为第六大重仓股，持仓约1900万股。然而，在股价上涨5倍后，该基金在2024年12月末高位追加1500万股，对老铺黄金的总持仓上升到3495万股，使其成为银华品质消费基金的第一大核心股。

黄金赛道基金配置需求激增

美股市场的不确定风险增大以及黄金股票内在价值的凸显，成为公募基金经理在A股、港股、美股市场加大黄金持仓的核心逻辑。诺安全球黄金基金经理宋青表示，对2025年的黄金价格持乐观态度。他认为，全球央行购金是最主要的需求来源，也将成为长期支撑黄金价格的关键力量。地缘政治冲突无法短期结束，甚至有长期化的趋势；美国市场的悲观态度等因素都是支撑黄金价格的重要因素。

永赢黄金ETF基金经理刘庭宇认为，后续美国降息的次数可能超出市场预期。全球央行购金是一个长期趋势，中国央行时隔半年重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，对金价的长期中枢形成重要支撑。特朗普上任后的政策或引发二次通胀、赤字率上行和全球经济不确定性上升，预期2025年黄金的上升空间具有很大想象力。在黄金股方面，当前黄金股的估值性价比较高，金价上行将刺激金矿企业加大资本开支，产量持续增长，2025年黄金产业公司的业绩可期。当前黄金股按市盈率估值已跌至历史中枢下沿，隐含了过多对于金价的悲观预期，因此若国内金价反弹，黄金股或将迎来明显的估值修复。

前海开源黄金ETF基金经理梁溥森强调，在美联储降息周期下，黄金价格中枢预计将持续提升。特朗普的经济政策和反移民政策将加大通胀压力，共和党“横扫两院”的情况下可能还会大幅提升未来十年美国财政赤字率。特朗普的政策主张缺乏行之有效的抓手，可能会为市场带来更多的不确定性。叠加美股当前估值处于历史较高水平，美国金融市场不确定性的增加，而黄金作为重要的储备资产继续受到各国央行的青睐，有望为金价提供中长期的重要支撑，同样可能刺激黄金的抗通胀需求、避险需求和多元化配置需求。

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