财联社2025年2月7日讯近日，陕西旅游与印象大红袍两家新三板公司分别向A股和H股市场发起冲刺，标志着今年地方文旅企业的IPO征程正式拉开帷幕。此前，受全球新冠疫情的持续影响，众多地方文旅企业被迫搁置了上市计划。经过近两年的业绩恢复与调整，这些企业终于重新满足了上市的基本条件。在当前政策积极鼓励地方文旅存量资产盘活，并拓宽旅游企业融资渠道的大背景下，陕西旅游与印象大红袍的上市进程与结果，无疑将为整个行业树立一个重要的“风向标”。同时，随着文旅消费的持续回暖，市场参与者对这类传统业态的估值方式也将成为值得关注的焦点。

　　演艺业务成为核心驱动力

　　陕西旅游申请在上交所主板上市，其近两年业绩呈现显著复苏态势。2024年上半年，公司实现营业收入6.3亿元，同比增长27%，净利润达到2.8亿元，同比增长28%。相较于2023年，其全年营收和净利润分别增至10.7亿元和4.2亿元，较受疫情冲击的2022年分别增长了3.8倍和6.6倍。而印象大红袍则选择在港交所主板上市，虽然体量相对较小，但2023年收入实现翻倍增长，达到1.4亿元，扭亏为盈，实现溢利4750万元。然而，2024年前三季度，其收入和溢利分别为1.06亿元和3430万元，较上年同期略有回落。

　　从业务结构来看，演艺业务在两家公司的收入构成中均占据主导地位。陕西旅游的子公司陕西长恨歌演艺文化有限公司去年上半年贡献了3.8亿元的营收和2.5亿元的净利润，分别占公司总营收和净利润的过半和近九成。印象大红袍去年前三季度的演艺收入占比更是高达95%。根据第三方数据，两家公司的主打剧目《长恨歌》和《印象·大红袍》均跻身国内文旅演出排名前十，显示出强大的吸金能力。《长恨歌》的净利率超过六成，《印象·大红袍》的毛利率也超过六成，成为两家公司拟上市业绩的主要支撑。

　　除演艺业务外，两家公司的其他业务板块表现各异。陕西旅游的索道客运业务表现亮眼，去年上半年贡献2.25亿元的营收和1.14亿元的净利润。相比之下，印象大红袍的文旅小镇和酒店业务则表现平平，盈亏仅在数百万级别。

　　成长性成关键考量因素

　　对于投资者而言，拟上市公司的业绩稳定性、持续经营能力和成长性是核心考量因素。陕西旅游和印象大红袍依托华山和武夷山的优质文旅资源，分别打造了《长恨歌》和《印象大红袍》两部备受好评的成熟剧目，其业绩稳定性和持续经营能力在一定时期内有所保障。然而，面对“爆款”项目单一的现状，两家公司未来业绩的成长性仍需进一步探索。

　　印象大红袍在申请文件中透露了两点发展策略：一是正在开发新剧目《月映武夷山》，预计于2025年4月首演；二是计划收购新的旅游演出项目（收购前提为项目每年吸引15万观众、产生1500万收入）。若这两点策略能够顺利实施，有望为印象大红袍带来一定的成长空间。然而，文艺作品能否赢得观众口碑存在不确定性，新的演出项目能否复制《印象·大红袍》的成功仍需时间检验。至于演艺项目收购，由于文旅地域性强，跨区域收购项目并进行运营的难度较高，投资周期更长，业绩贡献难以迅速实现。陕西旅游旗下另一家主要业务为演艺的子公司陕旅（泰安）文化旅游有限公司，其2023年上半年营业收入仅为385万元，净利润亏损1185万元，也反映了这一挑战。

　　综合来看，陕西旅游和印象大红袍凭借成熟、成功的演艺项目，在盈利能力方面表现突出，相较于部分依赖景区门票收入或尝试重资产开发模式的已上市文旅企业，具有一定吸引力。如黄山旅游（600054.SH）因加大免门票力度导致有效购票人数减少，营收和利润同比下降；张家界（000430.SZ）则因大庸古城项目计提资产减值进一步扩大，预计2024年大幅增亏。若从演艺业务角度进行横向对比，宋城演艺（300144.SZ）可作为参照对象，投资者对其新项目的成长和孵化持续关注。

　　据公开信息，目前已有数十家地方文旅企业公开表示有上市计划或已进入上市流程。陕西旅游和印象大红袍率先冲刺A股和H股，为其他企业树立了榜样。文旅企业重启上市进程，有望在盘活地方文旅存量资产方面发挥积极作用，同时受益于文旅消费的持续升温，2025年或成为文旅企业上市的“窗口期”。

（文章来源：财联社）