3月28日晚，上交所修订发布了《上海证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》和《上海证券交易所上市公司证券发行与承销业务实施细则》两项发行承销业务规则。此举旨在进一步规范市场行为，提升市场效率。

据了解，此次修订主要聚焦三大方面。一是给予银行理财和保险资管在新股申购、上市公司定增方面与公募基金同等的政策待遇，拓宽中长期资金入市渠道。二是深化发行承销制度试点，特别是在科创板，对未盈利企业公开发行股票的网下投资机构设定更高的锁定比例和更长的锁定期限，并相应提高其配售比例。三是结合新《公司法》对规则条文进行适应性修改，确保法规与时俱进。

支持中长期资金入市

近年来，政策层面持续推动中长期资金入市。2024年9月及2025年1月，相关部门先后印发指导意见和实施方案，明确鼓励银行理财等积极参与资本市场，扩大权益投资规模。本次修订进一步打通了银行理财等中长期资金参与新股申购、上市公司定增的渠道。

在新股申购方面，新增理财公司作为网下机构投资者，支持其管理的理财产品直接参与新股网下发行，并将银行理财产品、保险资产管理产品纳入A类优先配售对象范围。在上市公司定增方面，规则明确理财公司、保险公司以其管理的2只以上产品认购的，均可视为一个发行对象，优化了定增发行对象数量认定。

理财公司人士表示，随着业务规模提升，对股票直投需求增加。此次规则优化意味着银行理财可直接参与新股和再融资发行，为投资者创造更多机会和价值。

专家指出，此次制度改革有利于推动更多中长期资金参与股票发行，优化资本市场投资生态，促进“长钱长投”的制度环境构建。

优化IPO配售机制

2024年6月，中国证监会发布“科创板八条”，提出在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例。此次修订是落实该政策的重要举措。

规则修订优化了科创板未盈利企业新股发行网下配售及限售安排，提高了整体限售比例，并引入约定限售方式。公募基金、银行理财产品等可自主申购不同限售档位证券，信息披露要求更为严格，限售比例更高、限售期更长的网下投资者配售比例不低于其他投资者。

市场人士分析，此次修订引入了约定限售模式、实施差异化配售，有助于打破平均分配格局，鼓励长期持有意愿的投资者参与，提高新股定价过程中的参与度，形成基于中长期价值的市场化定价机制。

此次IPO配售机制优化从科创板未盈利企业起步、先行试点，预期将激发机构投资者研究定价能力，引导投资者基于新股中长期价值报价，减少非理性炒作干扰，促进新股合理定价，并提升券商承销定价能力。

（文章来源：券商中国）