21世纪经济报道记者崔文静实习生张长荣北京报道

　　中小券商投行业务持续承压，面临严峻挑战。

　　据年报显示，近五年营业收入、净利润排名行业第20-35位的中部券商西部证券，其投行利润率为-11.03%，显露行业困境。

　　自2021年起，西部证券投行利润率连年下滑，背后原因是IPO保荐项目数量的持续减少。2020年至2021年，西部证券每年保荐上市项目多达七个，而2024年则未有项目成功上市。

　　值得注意的是，西部证券投行利润率转负并非孤例。在营业收入相近的中部券商中，投行利润率亏损的情况并不罕见。2024年报显示，方正证券、东兴证券、国元证券、华安证券等多家券商投行利润率均为负值。

　　中小券商需正视投行利润率亏损或成长期现象。多位投行高管指出，头部投行业务下沉已成现实，中小投行生存空间持续被压缩。预计未来国内综合型投行数量将显著减少。

　　中小券商投行何去何从？受访投行高管认为，摆脱被合并或取缔命运的关键在于转型精品投行，根据券商特色与股东背景确定转型方向。

　　同时，并购重组市场业务空间有望进一步打开，中小券商投行可广揽并购重组人才，从该业务中寻找突破口。

　　投行利润率普遍下滑

　　伴随新股IPO数量锐减，投行利润率普遍显著下降。头部券商投行利润率由之前的30%乃至40%以上，降至2024年的15%左右，不少中小券商投行利润率更是转为负值。

　　西部证券2024年投行利润率为-11.03%，较2023年下降18.84个百分点，连续四年下滑。2020年时，其投行利润率尚为28.91%，至2023年已缩水至7.81%。

　　投行项目数量减少是利润率下滑的主要原因。以IPO业务为例，2020年西部证券保荐7家企业上市，而2024年则未有IPO项目成功上市。

　　此外，西部证券投行定增、配股等其他股权业务也未见突破。2024年全年仅完成一单股权业务和一个并购重组项目。

　　未来综合型投行数量或减少

　　投行利润率转负的中小券商并不罕见。在已披露2024年报的近50家券商中，与西部证券营业收入排名相近的证券公司中，投行利润率为负者并不少见。

　　例如，2024年营业收入77.18亿元的方正证券，其投行业务利润亏损高达5.93亿元。即使剔除房地产公允价值变动因素，其投行利润仍为负值。

　　国元证券和东兴证券也面临类似困境。2024年，国元证券投行业务利润亏损0.82亿元，投行业务利润率-50.44%；东兴证券投行利润亏损0.67亿元，投行利润率-43.70%。

　　投行高管及资深保代认为，中小券商投行需直面现实：投行业务高利润率、投行从业者高收入时代已成过去。未来IPO节奏即使提速，也难以重回昔日辉煌时代。同时，“巨无霸”项目难寻，头部券商下沉挤占中小券商市场，中小券商投行利润空间将进一步被压缩。

　　转型精品投行成现实之选

　　中小券商投行该何去何从？受访投行高管及保代建议转型精品投行，根据股东背景、券商特色等进行调整。如AMC券商可聚焦不良资产处置等业务；具有军工背景的券商投行可围绕军工链条展业；央企券商投行可从服务集团发展中寻找机会。

　　并购重组业务也被视为值得突围的方向。国内并购重组市场尚处于早期阶段，未来存在很大业务增量空间。同时，相较于IPO业务，并购重组业务对投行专业能力的考验更大，中小券商需挖掘优秀并购重组人才。

（文章来源：21世纪经济报道）