近来，包括ST联合、*ST宇顺和*ST花王在内，部分ST或*ST公司筹划重大资产重组，这在市场中较为罕见。

拆解来看，资产重组运作模式多样。*ST宇顺通过现金收购三家标的公司，共同运营中恩云数据中心项目。ST联合则采取资产注入方式，知名矿泉水品牌润田欲借此实现曲线上市。ST花王则因整体注入产业投资人资产周期较长，先引入第三方优质资产尼威动力。

从二级市场表现看，除部分停牌公司外，此类运作引发股价异动，*ST宇顺股价暴涨200%，公司发布投资风险公告。

市场对这些ST类公司的预期正在转变。一方面，主板退市新规导致部分公司*ST，若2025年底前完成资产收购，或可避免退市。因此，这些公司的重大资产重组被视为规避退市信号。

另一方面，此类运作旨在提升公司资产质量。若交易顺利，标的公司控制权并表，对营收规模较小的公司而言，有助于完成转型，具有战略意义。

值得关注的是，ST类公司并购重组可行性在改变。过去数年，ST或*ST公司并购重组面临严监管。但近期，ST类公司加入并购重组潮流，反映监管松绑预期。

ST类股票运作分两类：一类如*ST松发、*ST中基，在披露并购后被实施*ST，体现资产重组前置性；另一类如ST联合、*ST宇顺，在披露前已被实施ST或*ST，后陆续披露重大收购公告，市场认为这反映监管松绑预期。

去年下半年，“并购六条”激活资本市场并购重组热情，监管呈松绑趋势。无论是《上市公司重大资产重组管理办法》发布，还是沪深北交易所新修订的审核规则出炉，都印证此趋势。预计2025年并购市场将现更多标杆案例。

从市场主体视角看，ST类公司面临经营不佳、内控短板等挑战，但也是正常经营企业。相当比例公司通过改善经营、并购重组、破产重整等方式化解退市风险。尤其在退市新规后，改善经营、提高质量的意愿增强，这有助于提升上市公司质量、助力资本市场高质量发展。

不能把ST公司资产重组与股价投机炒作划等号。一方面，个别案例借重组炒高股价后留下烂摊子，监管严打“炒壳”。另一方面，ST类公司资产交易方案公布时尚处筹划阶段，需进一步协商、推进和落实，存在不确定性。

因此，对ST类公司重大资产重组，市场预期变化的同时，应全面、理性看待风险。对于不涉及监管审核的现金交易，需权衡公司货币资金规模及自筹资金可能性等因素。对估值高企的ST个股来说，持久性估值支撑还需时间。

（文章来源：证券时报网）