时隔近两年，因巨额亏损等问题撤回IPO的面板厂商惠科股份有限公司（以下简称“惠科股份”），再度向资本市场发起了冲刺，寻求新的发展机遇。

近日，中金公司作为其辅导机构发布报告，宣布已完成对惠科股份的上市辅导工作，确认惠科股份已“具备成为上市公司应有的公司治理结构、会计基础工作、内部控制制度，并充分了解多层次资本市场各板块的特点和属性”。

南都湾财社记者注意到，惠科股份的上一次IPO征程曾备受市场瞩目。当时，其拟募资金额高达95亿元，一度成为创业板最大的拟IPO项目之一。然而，在经历了业绩的大幅波动后，惠科股份于2023年8月主动撤回上市申请。

此番重启IPO，惠科股份在新兴显示技术领域的累计投资已高达数百亿元。但回顾其发展历程，除了业绩波动，高企的负债率、独特的“国资依赖”模式以及过往的专利纠纷等历史难题是否已得到根本性解决，仍将是其能否成功上市的关键所在。

业绩波动与高负债压力持续存在

回顾惠科股份的首次IPO之路，其财务状况一直是市场关注的焦点。根据其2023年3月披露的招股书，惠科股份的业绩经历了如“过山车”般的巨幅震荡。2021年，受益于面板行业高景气周期，公司扣非归母净利润飙升至49.86亿元；然而，进入2022年，随着面板价格持续回落，公司业绩迅速下滑，仅上半年就出现13.99亿元的扣非归母净利润亏损。最终，公司于2023年8月主动撤回上市申请。

除了利润的剧烈波动，高企的负债率也是其面临的一大挑战。招股书显示，报告期内其资产负债率一度高达97.77%。同时，其存货在2022年上半年激增至69.60亿元，面临较大的减值风险。此外，重要客户订单量的减少也对其业绩产生了负面影响。

专利纠纷与“国资依赖”模式待解

对于技术密集型的面板行业而言，专利是绕不开的战场。惠科股份曾多次陷入专利纠纷。据其前次招股书披露，2019年，竞争对手华星光电曾就多款主流尺寸液晶面板将其诉至法庭。最终，双方于2020年达成和解，惠科股份以让利方式支付和解费3000万元，并与TCL华星光电等签订了为期7年的专利交叉许可协议。

除了专利风险，惠科独特的“国资依赖”扩张模式也持续受到关注。公司长期与多地国资成立项目公司共建产线，这带来了沉重的未来财务承诺。虽然在此次最新的辅导报告中，中金公司称该事项已完善相关协议，“对上市不构成重大影响”。但公开信息显示，惠科新近投建的长沙、滁州等地项目，地方国资依旧是出资主力。其根本性的财务风险是否真正得到化解，仍是市场关注的焦点之一。

重金布局新赛道，面临市场与技术双重挑战

面对外界对其技术路线单一的质疑，惠科股份在过去两年间，向新兴显示技术领域投入了重金。据行业机构统计，2024年以来，惠科股份在OLED、Mini LED、电子纸等领域的项目累计投资已达数百亿元。然而，重金投入能否换来市场地位，仍是未知数。

在OLED手机面板市场，三星、京东方等五大厂商已占据超88%的市场份额。有行业分析人士指出，惠科目前在技术投入上与巨头存在规模和时间上的双重差距。与此同时，其主营的LCD面板业务也正面临市场需求疲软的挑战。对于面板企业而言，上市融资是解决重资产投入资本缺口的关键。但在历史问题尚未完全厘清，又面临新业务投入和市场下行双重压力的背景下，惠科股份的二次上市之路仍需观察。

（文章来源：南方都市报）