华泰证券发布最新研报称，根据McCoy统计，2025年一季度全球燃气轮机新增订单同比增长36%至20GW。海外大选后能源政策右转、中东油转气、AI电源需求多因素推动全球燃气轮机景气度持续上行，5月初西班牙大停电或引发对电源结构中灵活、同步机组不足的反思。看好海外燃气轮机主机的量价齐升，并有望带动国内热端叶片、冷端缸体等部件企业的出口机遇。

全文如下：

一季度全球气电回顾与展望

1Q25全球燃气轮机订单同增36%，行业景气度趋势延续。根据McCoy统计，1Q25全球燃气轮机新增订单同比增长36%至20GW，海外大选后能源政策调整、中东油转气趋势及AI电源需求等因素，共同推动全球燃气轮机行业景气度继续上升。5月初西班牙的大停电事件，进一步引发了对电源结构灵活性和同步机组不足问题的关注。在此背景下，海外燃气轮机主机有望迎来量价齐升，为国内相关部件企业带来出口机遇。

核心观点

1Q25回顾：中东、北美市场领跑，ENR受益于中东领先+北美外溢。分区域来看，中东和北美在基建和AI的带动下领跑市场。在>10MW重型燃气轮机市场，1Q25中东、北美新增订单分别同比增长114%、187%至10GW、7GW，分别占全部订单的49%、34%，而欧洲新增订单亦增长33%至0.85GW，中国等市场则拖累了整体增速。

分企业来看，西门子能源凭借在中东的领先地位和北美订单的外溢，近两年首次实现市占率登顶。根据McCoy统计，按功率>100MW新接订单，ENR、GEV、MHI的市场份额分别为37%、36%、25%，同比分别增长12pct、8pct、下降16pct。ENR和GEV分别位居市场前两位，而MHI则受亚太市场疲软影响，市场份额有所下滑。

分型号来看，轻型燃机订单趋势开始强化。<100MW轻型燃机新增订单同比增长54%至4GW，超过了>100MW重型燃机的32%同比增长至17GW，且远高于FY24轻型燃机1%的同比增速。ENR亦于1Q25宣布启动轻型燃机扩产计划。

2025年需求展望：美国继续走强，关注政策、成本拐点下的欧洲市场。美国方面，预计燃气轮机新增订单有望达到16~23GW/年，较FY24还有一倍增长空间。截止2025年3月末，根据EIA数据，全美拟投运气电项目计划2025/26/27/28年分别为4.7/6.6/8.4/14.2GW。

欧洲方面，德国中右派联盟党重新执政有利于气电发展。联盟党坚持2045年气候中和目标，但主张在新建燃气发电投产前避免过早关闭煤电站，目标在2030年前部署20GW气电机组，相当于2026-30年德国年均新增燃气轮机4GW，是全欧洲2024年燃气轮机新增订单（3.6GW）的111%。

中东方面，市场多点开花，持续性有待观察。中东近两年表现强劲，1Q25估算ENR近40%新增订单来自沙特；此外，3月伊拉克与GEV、ENR分别签署了24GW、10GW的燃机升级和新建合作协议；科威特亦启动燃机招标，后续需跟踪沙特大单招标进入尾声后其他市场订单的接力强度。

2025年供应链展望：西门子能源强劲表现带动国内产业链关注度。全球燃气轮机仍在量、价、利上行周期。量：截止1Q25末，ENR、GEV在手气电订单分别为29GW，预定协议均为21GW，2026-27年产能均已基本售出，其中GEV预计年内还将新增20GW+新增订单或预订协议。价：2025年1-3月美国涡轮机价格指数上涨1.4%。利：1Q25气电业务EBTIDA利润率，ENR、GEV分别同比上涨1.5pct、2.9pct。国内供应链关注度持续加强，关注国内热端叶片、冷端缸体等零部件厂商在海外燃气轮机需求景气背景下的出海机遇。

风险提示：行业需求不及预期、行业格局变化、供应链风险、国际贸易风险。

（文章来源：人民财讯）