股指震荡，市场风格趋于平衡。本周科技题材整体退潮，市场风格轮动明显加速。往后看：1）两会后市场进入政策效果验证阶段，近期经济数据波动较大，2月社融信贷结构偏弱，价格通胀问题仍待解决。短期地方生育补贴与促消费政策仍有催化作用，但效果难以持续，经济与政策缺乏系统性上修的新动力。2）当前市场大小风格分化处于历次春季躁动的高点。计算机、机械等热门主题行业换手率已达历史高位，筹码结构需进一步优化。3）A股存在明显的“财报效应”，即财报披露期（4月/7月/10月），业绩增速对股价的影响显著高于其他月份。而3月下旬是重要过渡期，历史数据显示，中小市值风格的胜率与超额收益均有所回落。因此，当前预期上修缺乏新动力，市场微观交易结构有待改善，预计股指将继续震荡。但决策层已表现出扭转经济形势和支持资本市场的决心，股指下行风险有限，策略上应调仓而不空仓，更重视增长逻辑与业绩变化。

需警惕关税对外需的冲击，这可能是下一阶段风险偏好的重要扰动因素。本周美国对北美、欧盟的关税摩擦进一步升级，特朗普表现出对国内经济与股市的更高容忍度，显示本轮关税的目的不仅在于限制主要竞争对手，更在于促进美国制造业回流。这将对我国外需带来更大挑战：1）关税1.0时期，我国通过转口贸易有效规避了冲击。但本轮对等关税思路下，转口贸易可能受到限制。2）关税1.0时期，我国通过汇率贬值吸收了价格上涨。但当前稳汇率诉求下，人民币贬值空间有限。因此，由于缺乏转口贸易与汇率贬值的缓冲，国内出口需求预计将面临更大压力。1-2月出口放缓信号已初步显现，市场预期的修正与企业盈利预期的波动可能冲击市场风险偏好，转口北美、欧盟占比较高的机械设备、电气设备、车辆及零部件等行业可能受到更大影响。

短期内建议均衡配置，重视业绩与估值的匹配度。市场风格平衡，应关注政策催化下的周期性资产修复。（1）内需政策催化下，低估值与低交易拥挤的周期性资产有望迎来修复。消费受益人口政策加码，后续政策空间打开：港股互联网、商贸零售、食品饮料；周期品受益供给侧治理加码，供需格局有望改善：有色、基础化工、钢铁、建材；低估值的金融板块也有望受益估值修复。（2）临近4月财报季，应关注一季报业绩，结合PPI、出口、产业数据，推荐：新能源、汽车（含摩托车）、工程机械、家电等。（3）科技“转型牛”主线确立，推荐产业趋势明确的军工、AI基础设施、智能驾驶。

主题推荐：1、人口战略：育儿补贴落地，生育支持政策服务体系加速完善，有望提振母婴消费、辅助生殖、托育服务等产业需求。2、AI智能体：加速垂类应用开发，拉升AIDC投资和国产算力需求。3、自主可控：国家级万亿创投基金引领新兴和未来产业布局，看好先进半导体制造。4、并购重组：畅通创业投资退出渠道，看好高端装备等硬科技领域的重组整合。

风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。

（文章来源：国泰君安）