新华财经上海2月6日电（记者杨溢仁）随着春节假期的结束，市场流动性边际转松的预期逐渐升温，为债市修复行情的演绎提供了有利条件。数据显示，自1月以来，尽管信用债市场经历了一定的波动，但多数信用利差均出现了小幅收窄的趋势。

分析人士指出，当前长期限信用债的抗跌属性表现较为突出。1月期间，信用债收益率随利率债一同调整，其中1年期中短票收益率上行11BP，而7年至10年期收益率的收窄幅度则在6BP至8BP之间。这表明，对于配置型资金而言，高等级拉久期操作或许是一个值得考虑的选择。

信用债市场节后补涨

根据中央国债登记结算有限责任公司的数据，截至2月6日收盘，银行间信用债市场收益率整体呈现出震荡下探的态势。例如，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限下行3BP至1.86%，3年期收益率回落2BP至1.81%，5年期收益率下探2BP至1.86%。这些变化进一步验证了流动性边际转松对债市修复行情的积极影响。

此外，记者注意到，目前市场上较多信用债的收益率已经低于2%。对于寻求利率在2%以上且信用风险相对可控的信用债的投资者而言，2027年6月之前到期的中低等级城投债成为了热门选择。据统计，截至2025年1月24日，全国存量城投债规模达到187562亿元，其中估值在2.3%以上的存量债占比35.0%。

分省份来看，江苏、浙江、安徽、福建等地区的城投债整体估值较低，2.3%以上的债券占比均在30%以下；而四川、河南、湖北、湖南、江西等地区则处于中游水平，占比在38%至54%之间；山东、陕西等地区的城投债整体估值相对较高，占比分别达46%、66%。对于重庆、天津、云南、广西、贵州等地区，2.3%以上的城投债占比更是高达59%至79%，其中云南省占比最高。

兴业证券固定收益首席分析师左大勇建议，当前城投债择券可遵循两大思路：一是关注短久期下沉的确定性机会，如1年期AA-级和3年期AA级、AA-级城投债；二是关注更长期限城投债在调整中出现的交易机会，逢高布局经济大省资质较好的主体。同时，换手率水平较高的区域城投债也值得关注。

值得注意的是，2025年1月上旬，短期限城投债利差下行幅度更为明显，弱资质券的赚钱效应更佳。而进入1月中旬调整期后，长期限城投债则展现出了更强的抗跌能力。

市场分歧犹存

尽管市场普遍看好流动性边际转松对债市的积极影响，但仍有部分机构持审慎态度。他们认为，在降息、降准政策尚未落地，资金面紧平衡状态持续的背景下，投资者应做好应对短期震荡市的准备。建议投资者控制好仓位，把握好票息和流动性，以偏防御性的策略为主。

一位券商固收部门负责人表示，当前央行更关注“稳汇率”，资金面大概率会维持紧平衡状态。叠加2月可能仍是基本面数据和政策宣布的空窗期，若短期内难以获得顺畅的资本利得，那么债市负carry的问题需要投资者高度关注。他建议投资者侧重防御思路，适度降低仓位，关注票息价值。

产业债同样值得关注

除了城投债之外，2025年产业债同样吸引了市场的关注。数据显示，在持续的低利率环境中，债券融资成本优势凸显，有效提振了产业主体的融资需求。加之政策支持、城投债供给收缩等多因素的综合作用，产业债发行规模显著放量，净融资额实现大幅净流入。

具体来看，2024年产业债累计发行规模为9.74万亿元，同比增长22.6%；净融资额大幅提升至2.33万亿元，相比2023年增加了2.42万亿元。截至2025年1月24日，存量产业债规模为99930亿元，其中估值在2.3%以上的存量债占比20.1%。

左大勇建议，在产业债布局方面，可关注本轮调整中利差收窄幅度较大且当前值处于历史分位数较高水平的产业债。在AAA等级中，电气设备、纺织服装、化工、休闲服装等板块内的产业债值得关注；AA+等级中，钢铁、化工、电气设备等板块的产业债值得留意；AA等级中，农林牧渔、建设装饰、综合、交通运输等板块的产业债也值得关注。

西部证券固定收益首席分析师姜珮珊表示，历史规律显示一季度为信用债的布局期。对于优质信用债品种而言，调整仍是加仓的机会。各机构可结合自身负债端稳定性，积极布局储备高票息资产。

（图片及文章来源：新华财经）