市场资深人士桂浩明近日对*ST亚星的主动退市事件进行了深入剖析。

*ST亚星于8月9日发布公告，宣布计划撤回其在上海证券交易所的股票交易，并设定现金选择权的行权价格为6.42元/股。这一价格相较于公司停牌前最后一个交易日的收盘价5.84元/股，溢价高达9.93%。公司方面表示，主动退市更符合投资者利益，同时也有利于企业的长期发展，因此决定启动相关程序，终止上市。

*ST亚星由潍柴扬州控股，实际控制人为山东省国资委。作为客车生产制造企业，公司于1999年上市，但此后由于多方面原因，业绩持续下滑。尽管潍柴集团下属公司曾对*ST亚星进行整改，但客车业务下滑的态势并未得到扭转。在2020年至2023年的四年间，公司有三年亏损，仅有一年小额盈利。目前，*ST亚星的净资产及现金流均为负值，经营面临极大困难。

鉴于*ST亚星在资本市场上的再融资能力已不具备，且其大股东背景所带来的增信作用微乎其微，公司继续留在A股市场已失去意义。相反，作为上市公司，*ST亚星需要承担高昂的上市成本。因此，主动退市被视为利大于弊的选择。

由于主动退市，*ST亚星股票已停牌，股价维持在5.84元，并持续了两个多月的横盘整理，交易活跃度较低。从技术分析层面来看，公司股价因抛盘压力不大而得以维持相对高位。然而，若大盘持续弱势运行或公司业绩进一步下滑（今年一季度继续亏损），公司股票的交易重心很可能会下降。

在严格的监管环境下，投资者对披星戴帽的公司普遍持谨慎态度。而*ST亚星以大股东提供现金选择权的方式退市，且退市价格较收盘价溢价，对投资者而言无疑是一个相对较好的退出机会。

在海外成熟市场，上市公司大股东要约收购公司股票并从证券市场退市的操作被称为“私有化”，即将公众公司转变为非公众公司。这通常发生在企业高速发展期过后，且无需再从资本市场融资时。此外，基于收购兼并或调整上市场所的需要，一些上市公司也会进行私有化操作。美国上市公司退市数量众多，其中大部分为主动退市。

国内也曾有主动退市的案例，但大多发生在10多年前的股权分置改革时期，主要用于解决企业合并问题（如南车与北车的合并）。而*ST亚星的主动退市，则更多是基于企业自身发展的考虑。这一操作对股市的平稳运行大多是有利的，对普通投资者而言也是一个负责任的安排。然而，要实施这样的操作，前提是大股东拥有足够的现金。在当前的市场环境下，能够拿出大笔现金的上市公司大股东并不多。因此，*ST亚星的主动退市，只能被视为一个个案。

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