年内还有两个关键时点值得关注：一是4月初外部风险落地后的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后的配置性机会。4月初，随着美国优先贸易政策备忘录调查结果公布及“对等关税”加征明朗，科技主题因其弱宏观关联和强产业催化，预计将成为4~5月的最佳交易方向。资金面上，增量资金或源于前期高切低回补、仓位回补及港股趋势资金回流。股市热点方面，预计将迎来新机遇。

4月初外部风险落地后，科技主题或迎交易性机会

1）4月初，外部风险集中落地，科技主题有望迎来交易性机会。特朗普签署的《美国优先贸易政策备忘录》相关结论将在4月发布，同时他重申对等关税预计在2025年4月落地。科技板块在面临宏观环境边际恶化时，容易出现提前调整，但最终受影响最低。考虑到后续产业趋势确定，科技板块仍是风险落地后的最佳交易机会。

2）端侧AI或成为带动行情的关键方向。科技板块回调后，需要寻找覆盖面广、带动力强的主题。A股AI独占资产之一的端侧AI最有可能带动行情，后续产品推陈出新或提振市场预期。中信证券研究指出，AI眼镜已升级为AR+AI眼镜，且更多厂商进入，上半年期待小米AI眼镜发售。二季度重点关注字节跳动AIoT生态大会、AI模型更新、小米眼镜发布会等事件。

3）资金或来自前期高切低回补、仓位回补及港股趋势资金回流。A股市场“高切低”和减仓已持续四周，泛科技行业跌幅居前，而消费、顺周期板块表现亮眼。科技板块调整后，潜在冲击预期充分、交易心态积极的资金存在较大回流或加仓可能。港股方面，科技巨头估值优势不再，亚太市场回调引发资金再配置需求，南下趋势资金或回流A股。

年中中美周期同频，带来核心资产配置性机会

1）足够大的外部压力才能催生超预期内需刺激，带来向上叙事弹性。目前国内宏观波动小，政策符合预期，内需类股票和宏观驱动板块缺乏向上弹性。回顾历史，外部压力加大后，都会催生超预期总量刺激。

2）年中美国经济走弱叠加关税压力加大，或催生第四次总量政策刺激。特朗普或加速推进关税落地和缩减财政开支，美国经济衰退风险提高。关税加征已现出口隐忧，中信证券研判，我国2025年出口金额同比增速将下滑。因此，年中特别是7月政治局会议或加速财政扩张、降准降息，落地高规格产业政策。

3）中美经济、政策周期有望迎来2021年以来首次同步。中美政策、库存、利率周期错位，特别是中国面临下行压力时，需兼顾汇率影响。中美周期共振上行将带来核心资产战略性配置机会，历史上共振上行阶段，大盘股跑赢小盘股，GARP策略跑赢其他策略。

4）共振上行周期带来核心资产战略性配置机会。历史上中美周期共振上行时，核心资产均有较好超额收益。年中后，更多顺周期核心资产走出经营拐点，公募考核改革、险资流入及A股核心资产赴港上市，将进一步强化大盘绩优成长股配置优势。

配置上聚焦A股和港股核心资产

在美国衰退发生前，中国资产与美国资产“东升西落”的叙事持续，A股科技强、港股科技强的态势不变。建议关注国产算力、端侧AI、锂电、军工、港股互联网和港股创新药，特别是端侧AI。同时，关注新能源（储能、逆变器）等相对滞涨品种，以及铝、钢铁、面板、线下新零售等领域。从一季报潜在超预期角度看，建议关注风电零部件、工程机械、汽车电子、眼科药店、服务性消费等。

风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性收紧；地区冲突升级；房地产库存消化不及预期。

（文章来源：中信证券）