随着天气日渐转冷，腌腊需求逐渐启动，使得原本处于淡季的猪价中枢价格获得了继续上涨的支撑。尽管当前国内猪价持续回调，但仍处于阶段性高点。

今年第三季度，国内猪价（外三元，下同）创下年内新高，约21.3元/公斤，随后进入回调阶段。截至11月27日，猪价已回调至16.52元/公斤，回调幅度约22.4%。尽管如此，猪价在经过20余月的产能去化后，今年已企稳上升，全行业步入盈利阶段。

结合能繁母猪存栏量及上市猪企当前较低的扩产意愿来看，生猪供给端暂未对价格形成压力。需求端则成为猪价涨幅空间的关键。随着气温逐渐降低，2025年春节脚步日益临近，腌腊等季节性猪肉消费需求有望支撑猪价。

从生猪绝对价格来看，今年猪价走势呈现先扬后抑的趋势。在季节性消费需求较弱的8月份，生猪价格创下年内最高值，约21元/公斤，此后便进入下行通道。国庆节后，生猪价格跌破18元/公斤，11月以来继续走低，目前约为16.5元/公斤。

四季度是上市猪企冲刺全年出栏量的关键期，猪价走势与猪企盈利规模密切相关。全年最后一个月的猪价，将对猪企四季度业绩产生重大影响。

从供给端来看，11月以来，全国生猪二次育肥的积极性持续疲软，补栏积极性也未提升，供应局面相对充足且未发生显著变化。根据官方数据，二、三季度能繁母猪存栏量环比分别上升1.2%、0.6%，环比增速放缓也显示出四季度补栏积极性将弱于三季度。此外，上市猪企平均资产负债率仍维持在61.5%的高位，加上冬季是北方疫情高发期，上市猪企补栏意愿偏低，因此短中期内猪肉供应局面不会发生较大变化。

在需求端方面，今年以来猪肉消费复苏缓慢，终端需求无法较好承接供给，导致三季度猪价持续回调。但随着全国气温普降，市场对大猪需求略增，主要得益于腌腊等活动逐步启动。

对于2025年春节前的猪价走势，某农业分析师表示，腌腊季节有望提振猪肉终端消费，对猪价近期走势形成支撑，预计年底猪价将震荡偏强。中长期来看，上市猪企经过前几年大幅度扩产后，现金流普遍较低，当前经营重心是提升养殖效率、管控生产成本。产能回补较慢也将在一定程度上支撑猪价。

在上市猪企方面，扩产意愿整体偏低。头部猪企主要通过降本来提升单头猪的盈利空间。例如，牧原股份表示其生猪养殖产能未能实现满产，且未来新增产能建设速度将减缓。温氏股份也提到行业整体扩产较为谨慎，正由规模扩张转向提质方向转型，以降低生产成本、提升盈利能力。

基于出栏规模难有大幅增长的预期，二级市场年内对待生猪板块的态度较为冷淡。截至最新收盘日，猪板块个股股价年内涨跌幅平均值为-13.73%，大幅跑输上证指数、沪深300等主要股指。其中，巨星农牧领跌板块，股价一度年内“腰斩”，目前累计下跌48.9%；新五丰、华统股份、唐人神、金新农等小市值猪企年内股价跌幅也均超过25%。

（文章来源：第一财经，图片来源于网络）