江西力源海纳科技股份有限公司（简称“力源海纳”）的创业板IPO进程近日取得新进展。深交所官网显示，该公司已于1月15日正式进入问询阶段。然而，北京商报记者在深入关注后发现，力源海纳此次冲击A股市场存在三大主要疑点。首先，尽管公司产能利用率出现显著下滑，但仍计划募资扩产；其次，其研发费用率虽有所上升，但仍远低于同行业平均水平；最后，公司客户集中度呈现波动，且前五大客户频繁更迭。

产能利用率大幅下滑仍募资扩产

力源海纳主营工业电源产品的研发、生产与销售，主要产品涵盖高频开关电源、高速脉冲电源等。此次IPO，公司拟募集资金约11.81亿元，主要用于工业电源生产基地建设项目等多个方面。然而，值得注意的是，在拟募资扩产的同时，公司最新一期的产能利用率却出现了大幅下滑。招股书显示，2021年至2024年上半年，公司主要产品产能利用率分别为93.69%、96.66%、94.81%和58.34%。

对于产能利用率下滑的原因，力源海纳表示，这主要是由于前期新增订单较多，公司进行了相应的产能扩充。然而，随着锂电铜箔新增订单的减少，公司产品产量也随之下降，导致产能利用率降低。对此，有专家指出，IPO公司在产能利用率骤降的情况下仍募资扩产，可能预示着公司对未来市场需求的乐观预期，或希望通过扩大规模降低成本、提升利润空间。然而，这一决策也伴随着不小的风险，若市场未能如期回暖，新增产能可能闲置，造成资源浪费并增加运营成本。

研发费用率远低于同行业水平

研发情况被视为公司长期竞争力的重要基础。然而，力源海纳的研发费用率却持续低于同行业平均水平。招股书显示，2021年至2024年上半年，公司研发费用占营业收入的比例分别为3.44%、3.7%、5.63%和9.4%，而同期同行业可比公司研发费用率平均值分别为10.82%、10.12%、12.29%和18.66%。

对于这一差异，力源海纳表示，这主要是由于公司与同行业可比公司所处发展阶段和资金实力不同。作为成长中的非上市公司，公司融资渠道相对有限，研发投入相对谨慎。此外，公司还提到，随着经营规模的扩大，公司持续加大研发投入力度，并引进高学历、高素质的研发人员。然而，从员工学历结构来看，截至2024年6月30日，公司员工中本科以下学历占比超八成，这可能对公司技术开发和积累产生一定影响。

客户集中度波动且前五大客户频繁更迭

报告期内，力源海纳客户集中度呈现先降后升态势，且前五大客户频繁发生变化。招股书显示，2021年至2024年上半年，公司对前五大客户的收入占主营业务收入的比例分别为41.41%、33.49%、33.8%和58.82%。同时，公司前五大客户也频繁更迭，这可能对公司的收入稳定性和可持续性带来一定风险。

对于客户集中度的波动和前五大客户的频繁更迭，力源海纳表示，这主要是由于公司工业电源产品广泛应用于多个行业，不同行业、不同客户的固定资产投资进度和周期各不相同，导致不同报告期内客户变化较大。此外，公司应收账款也大幅上升，占当期营业收入的比例逐渐升高。若未来市场环境、客户经营情况等发生重大不利变化，可能导致公司应收账款回收不及时或发生大额坏账损失，进而对公司生产经营造成不利影响。

（文章来源：北京商报）