桂浩明（市场资深人士）近期就科创板发展发表观点。

在科创板迎来5周年之际，中国监管部门发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（简称“科创板八条”），旨在进一步优化科创板机制，促进科技创新与新质生产力的发展。该政策不仅涵盖了加强科创板“黑科技”定位、全链条监管等系统性问题，还提出了抑制高价发行的具体措施，兼顾了政策的原则性和可操作性。

目前，科创板已拥有超过570家上市公司，但其中30%以上的公司处于破发状态，特别是2023年上市的公司，破发率超过了50%。更有部分公司市价低于发行价50%以上，显示出深度破发的态势。尽管股票价格的波动受多重因素影响，但科创板的破发比例相较于历史数据仍偏高，这除了市场与行业因素外，定价模式也起到了重要作用。

科创板企业的股票发行价通常通过向机构投资者询价确定，以价格优先为原则。然而，由于市场存在打新盈利模式，机构投资者在询价时往往倾向于提高报价以确保入围配售，这导致了新股询价中报价偏高的问题，甚至出现了机构相互串价、抬价的情况。为了应对这一问题，监管部门在询价规则中设定了剔除报价排序中前1%~3%的机制，但实践中往往只执行1%的剔除比例，使得高价申购和高价发行问题依旧存在。

高价发行导致股票缺乏投资价值，上市后易成为炒作对象，一旦炒作退潮，股价便会大幅下跌，从而加剧了破发现象。这不仅助长了证券市场的投机氛围，也损害了广大投资者的利益，对科创板的发展造成了不利影响。科创50指数自设立以来，点位一直在750点附近徘徊，较启动位置缩水1/4，这反映出科创板发展的困境。

“科创板八条”明确了对新股发行询价剔除问题的态度，要求废除弹性制，一律执行3%的剔除比例，并加强交易所对询价剔除过程的监管。这一变化不仅提高了剔除比例，更体现了抑制高价发行、维护市场公正的决心，旨在实现科创板的可持续发展与一二级市场的协调运行。然而，要从根本上解决高价发行问题，还需多管齐下，严厉查处违规违法行为。

近年来，已有部分机构投资者在新股询价中的不端行为被揭露并受到查处，这一工作还需进一步加强。同时，随着新股发行节奏的放缓和发行价的降低，以及“科创板八条”的实施，新股高价发行问题已有所好转。未来，随着相关制度的进一步完善，相信股票高价发行将成为历史，证券发行市场将更加规范、更有活力。

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