步入2025年，科技板块表现强劲，然而红利板块却在悄然经历回调。这一趋势引发了市场的广泛关注。

根据Wind数据，截至2月7日，中证红利价值指数、上证红利指数等主要红利指数均发生了超过5%的跌幅，显著跑输沪深300指数、中证A500指数等主流宽基指数。特别是以煤炭为代表的高股息资产，持续回调，对红利指数产生了较大的负面影响。

尽管科技与红利的“跷跷板效应”一直存在，但近期的倾斜行情并未影响资金的配置需求。开年以来，投资者纷纷通过ETF进行逢低加仓，红利ETF已吸引了超过75亿元的资金净流入。

红利策略指数普遍下跌

自2025年年初以来，红利策略指数普遍下跌，跌幅大多在3.5%-5.5%之间。曾经备受推崇的“抗跌”特性在短期内有所减弱。Wind数据显示，截至2月7日，中证红利价值指数年内下跌5.2%，上证红利指数下跌5.08%。同期，上证红利全收益指数、国证红利加权100指数、中证红利指数、中证红利低波指数也均下跌超过4%，远超同期沪深300指数和中证A500指数的跌幅。

港股市场的红利策略指数同样未能幸免。截至2月7日，国证港股通红利低波指数、中证港股通央企红利指数分别下跌3.57%、2.38%，而同期恒生指数则上涨了5.35%。

进一步分析红利板块内部，高股息资产的分化行情愈发明显。煤炭股和银行股的下跌对红利指数产生了较大的拖累。中证申万煤炭指数年内下跌7.12%，其中多只煤炭股的跌幅超过5%。同时，中证银行指数也下跌1.61%，多只银行股的年内跌幅超过5%。然而，以黄金、钢铁为代表的资源股却逆市上涨。

资金配置需求持续旺盛

从市场表现来看，行业层面的分化是导致红利指数普遍下跌的主要原因。以煤炭、电力为首的行业大跌，对红利板块造成了较大的负面影响。自去年下半年以来，煤炭市场供过于求，价格持续承压。据国家统计局最新数据，截至2025年1月中旬，全国流通领域煤炭类价格多数下跌。

尽管红利指数整体下跌，但各路资金的配置需求仍然十分旺盛。投资者纷纷通过ETF进行逢低加仓，红利策略ETF普遍迎来了份额的大幅增长。Wind数据显示，今年以来，华泰柏瑞红利低波ETF、南方红利低波50ETF、招商中证红利ETF等红利ETF的基金份额均实现了显著增长，合计资金净流入超过75亿元。

红利策略长期有效性获看好

尽管任何指数都难以做到只涨不跌，但多名基金经理仍然看好红利资产的长期前景。他们从股债利差、政策支持、量化因子、资产配置等多个角度给出了长期看好的理由。

从股债利差的视角来看，当前红利类资产的股息率普遍在4%~6%之间，而10年期国债收益率已下行至1.6%左右，股债利差达到3.4%。这种利差的存在使得红利类资产的配置需求长期存在。

从政策支持的视角来看，六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确要求公募基金和保险资金加大对A股的投资力度。这将为市场带来数千亿元的长期资金，而红利资产因其高股息率、低波动的特性，将成为这些资金的重要配置方向。

从量化视角来看，近年来市场环境的变化使得红利因子的波动性降低，其上行和下行周期均有所延长。预计未来红利因子有望成为真正意义上的Alpha因子，为红利策略投资提供更强的指导作用。

展望未来，长城基金表示，在当前的市场环境下，以“红利为盾，科技为矛”来构建攻守兼备的投资组合，是布局春季行情的较优选择。在低利率环境下，具备高股息优势的红利资产更具投资吸引力。

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