AI导读：

华源证券研究报告指出，航空业经历极端低谷后逐步恢复，2025年有望成为供需差反转起点。供应链问题限制供给增长，国际线恢复程度提高和总量需求持续增长，推动供需差逐步转正，行业利润率有望进入景气区间。

2月20日，华源证券发布研究报告指出，航空需求结构已形成新常态。经历2020-2022年的极端低谷后，航空业在2023-2024年逐步恢复，客流量已接近2019年水平。同时，受宏观经济和国际关系影响，需求结构发生显著变化：淡旺季效应更加明显，2024年月度旅客量与2019年相比，8月达到峰值增长19.1%，4月则为低谷下降5.3%。尽管国际线需求已恢复九成以上，但不同区域市场差异显著，且境外承运人份额有所下降。新常态下，存量供给（机队）与需求不匹配，导致业绩波动性增加。

供应链问题限制了2030年前的供给增长。2024年，波音和空客分别交付了348架和766架商业飞机，仅为各自历史高点的43%和89%。在全球航空需求复苏的背景下，波音和空客的储备订单分别达到6246架和8658架，当前新订单难以在2030年前交付。头部租赁商的在租率持续高于景气线，平均剩余租约超过6年。国内机队机龄老化以及航司机队管理策略的调整，进一步增加了未来供给扩张的不确定性。国产飞机交付虽能缓解部分压力，但难以改变中期供给趋紧的局面。

2025年有望成为供需差反转的起点。预计2024年飞机运力扩容（座位系数加权后）相比2019年增长不超过10%，而需求增速超过10%，供需增速已经实现反转。然而，与2019年相比，飞机利用小时仍有4.8%的闲置，导致实际需求缺口达3.1%。2025年，随着国际线恢复程度提高和总量需求持续增长，供需差有望首次转正，为0.4%（需求大于供给）。展望中期，受供给慢变量的影响，预计2026-2029年供需差将进一步扩大至4-5%，推动行业利润率进入景气区间。

航空业经历了高速发展期（2019年以前）、极端低谷期（2020-2022年）和逐步回升期（2023-2024年），预计在2025年迎来供需差反转，并步入以供给发挥重要作用的新周期。回顾历史，行业利润率与供需增速差高度正相关。

（文章来源：财中社）