A股政策预期稳定，特朗普关税政策偏离预期影响A股
AI导读：
文章分析了A股政策预期保持稳定的三大条件及五大政策要点，同时探讨了美国对等关税政策偏离预期对A股的影响。此外，还分析了A股市场核心特征的变化及中期展望，提示海外经济衰退风险与国内经济复苏不确定性。
一、A股政策预期保持稳定的三大支柱：增量政策空间、存量政策加速、政府债券发行提速。4月政治局会议强调“稳定”与“活跃”并重，全面覆盖市场期待，A股预期在政策关键验证期保持稳定。
二季度A股政策预期稳定的三大条件：保留增量政策布局空间、存量政策加速落地、政府债券发行加速为稳增长储备资源。政策空间的重要性不亚于已落地政策，存量政策需加速落地至消费刺激与基建产业链，为三季度稳增长蓄力。
4月25日政治局会议后，政策布局全面契合上述条件。政策关键验证期，A股预期保持稳定。五大政策要点包括：存量政策“用好用足”、增量政策“备足预案”、帮扶出口外贸企业、坚定不移对外开放、服务消费与养老再贷款新工具。
二、美国对等关税政策偏离预期，特朗普政策调整或放缓，A股风险偏好恢复受限。
斯蒂芬·米兰的《重构全球贸易体系用户指南》被视为特朗普关税政策的蓝图。然而，4月以来关税政策执行效果已偏离米兰报告设想。五大明显偏离包括：人民币汇率与中国资产价格稳定、中国全面反击、难以达成大规模贸易伙伴协议、关税快速加征超市场预期、美联储捍卫独立性。
特朗普政策调整进程与对等关税执行趋缓成为影响全球风险资产的关键因素。基准假设下，特朗普关税政策调整缓慢，美股承压，A股风险偏好恢复受限。
三、A股核心特征变化：政策对冲急迫性下降，市场自主定价权重提升，中期展望向“结构牛，全面牛”回归。
A股市场自主定价权重提升，对冲资产与反击资产主题属性下降，股价弹性减弱；出口链与美国科技巨头产业链阶段性修复；高股息投资重新聚焦港股。中期展望逐步向“结构牛，全面牛”回归，二季度为“结构牛”调整期，维持震荡市判断。
科技成长板块性价比调整到位，可布局国内AI产业链（港股互联网平台+A股AI算力）。机器人机构持股集中，短期对催化敏感，主题弹性高。公募一季报显示，机器人持股较AI更集中，更易于反映催化，AI行情重启需重磅催化。
风险提示：海外经济衰退风险、国内经济复苏不确定性。
（文章来源：申万宏源）
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