年内还有两个关键时点：一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，如科技主题和端侧AI等，这些机会弱宏观关联强产业催化；二是年中中美经济和政策周期同频后带来的配置性机会，有望催生第四轮总量经济刺激，打开内需叙事空间。第一个关键时点是4月初外部风险落地，包括美国贸易政策调查结果公布及“对等关税”明朗。科技主题因弱宏观、强预期特性，在宏观环境边际恶化时易提前调整，但最终受影响最低。端侧AI作为A股AI独占资产之一，是最可能带动行情的方向。第二个关键时点是年中中美经济和政策周期再同频，预计二季度美国经济走弱叠加关税压力加大，中美经济和政策周期将迎来2021年后的首次同步共振上行，有利于解除中国核心资产的估值压制，市场将迎来重要风格切换。

4月初外部风险落地后

或出现新一轮主题交易性机会

1）4月初外部风险集中落地，科技主题有望迎来交易性机会。特朗普签署的《美国优先贸易政策备忘录》相关结论将在4月发布，同时他重申对等关税预计在2025年落地。科技板块在面临宏观环境边际恶化时，容易出现提前调整，但最终受影响反而最低。考虑到后续产业趋势确定性高，科技板块仍是风险落地后的最佳交易机会。

2）端侧AI或带动新一轮行情。当科技板块回调后，需寻找覆盖面广、带动力强的主题方向。端侧AI作为A股AI独占资产，后续产品推陈出新对市场预期有明显提振作用。投资者高度关注AI眼镜进展，二季度重点关注字节跳动AIoT生态大会、小米眼镜发布会等事件。

3）资金或来自高切低回补、仓位回补及港股趋势资金回流。A股市场“高切低”和适度减仓已持续4周。科技板块经历调整后，存在资金回流或加仓的可能。港股方面，趋势资金或将回流A股，南下资金作为港股最大增量资金，本周调整阶段资金流入减弱，说明不少南下趋势资金已获利了结。

年中有望迎来中美周期同频

带来核心资产配置性机会

1）外部压力催生内需刺激。目前国内宏观波动小，政策符合预期，内需类股票和宏观驱动板块缺乏向上叙事弹性。复盘历史政策阶段发现，外部压力加大后会催生超预期总量刺激。

2）年中美国经济走弱，或出现总量型政策刺激。特朗普或加速推进关税落地和缩减财政开支，美国经济衰退风险提高。我国出口已现隐忧，预计年中特别是7月政治局会议将加速财政扩张、择机降准降息。

3）中美经济、政策周期有望迎来同步。2021年后中美政策、库存、利率周期错位，压制了中国绩优成长股的资金配置空间和估值溢价空间。中美周期同步后将出现转机。

4）共振上行周期带来核心资产配置机会。历史上中美宏观周期共振上行时，大盘股跑赢小盘股，GARP策略跑赢其他策略。年中后，更多顺周期核心资产走出经营拐点，公募考核改革、险资流入及A股核心资产赴港上市，将强化大盘绩优成长股的配置优势。

配置上聚焦A股和港股核心资产

在美国衰退发生前，中国资产与美国资产“东升西落”的叙事不会退潮。科技领域建议关注国产算力、端侧AI、锂电等；新能源领域关注储能、逆变器等相对滞涨品种；供给端出清领域关注铝、钢铁等；消费领域关注线下新零售。同时，关注风电零部件、工程机械等一季报潜在超预期的细分环节。

风险因素

中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性收紧；地区冲突升级；房地产库存消化不及预期。

（文章来源：中信证券）